风险分析（Barra风险模型）

风险分析（Barra风险模型）

风险分析实质上描述了回测全过程中，模型对于风险因子的暴露（这里的暴露是Barra惯用语，实际上是截面回归中每个因子前面的系数，或者说斜率、敏感度、因子载荷）。

Barra风险模型用多个因素（如红色柱状图中的10个）来解释风险资产收益，根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在线性关系。

我们来简单复习单值股票的多因子收益率分解（部分参考方正证券“星火”系列研报）：

ri表示第i只股票的收益率；fk为因子的收益率，xik表示股票i在因子k上的暴露程度，（一般取前一期的因子暴露度，因为要构建的是上期因子值和本期收益率的解读关系），ui表示股票的特质收益率（k个因子无法解释的收益率）。

假设有一个由N只股票组成的资产组合，股票i在该组合中的权重为wi，那么该投资组合的收益率Rp可表示为：