科华转债还有哪些机会？
科华转债受到正股的影响目前只有100.34元，相当于票面发行价，年化收益2.32%，最大风险就是退市还钱。
目前正股要回购限制性股票，会触发回售条款，是不是会引起下修值得期待。让我们拭目以待。
又有房地产公司要步恒大后尘了，广州富力声明：下月到期的7.25亿美元债券，没有钱兑付！
在公告里，广州富力地产集团还说，如果投资者不同意延期半年，他们还有一个办法，那就是，这笔美元债券的持有人，如果选择原价交易，广州富力地产集团只能回购50%，另外50%，以后再说。如果债权人非要选择100%卖出，广州富力地产集团只能按照票面原价的83%回购。#广州头条#
密西西比的泡沫，谁偷走了我的硬币？
17穷极奢华一生的太阳王路易十四死了，留下幼小的路易十五和20亿法镑的巨额债务，光每年利息就有9000万法镑，而此时法国财政年盈余仅有300万法镑，如何解决国家负债成为摄政王奥尔良大公的棘手问题。
由于担心国家破产，这20亿的国债交易价格只有4.3亿，交易价格仅有票面价格的22.5%，大公可以选择回购这些垃圾债券但是回购的话必然导致债券价格上涨，再说财政也没有钱。
那个时代解决国家债务中外无非5种：抄家、出售特许经营权、扩大税基增加税率、赖账、劣币置换良币，大公选择抄家和劣币置换良币（发行含金量低的新币回收含金量高的旧币），但仅仅解决了债务的7.5%，杯水车薪。
机缘巧合大公遇到了赌徒+色鬼的天才金融家约翰·劳，一场轰轰烈烈的密西西比的泡沫即将拉开序幕。
1、构建纸币的信用，约翰·劳建议通过银行以等值硬币为基础发行等值银行券，银行券和硬币随时等值兑换，由于纸质银行券交易便利甚至会有溢价，100元的银行券可以置换102元的硬币，纸质银行券的信用逐渐被建立。
2、开启最早的债转股，出售银行的股权，每100元的股权必须用75%的上述垃圾债+25%的银行券，相当于每100元股权的实际价格只有100*0.75*0.225+100*0.25=41.9，每年银行的分红利率为4.5%，实际利率是100*4.5%/41.9=10.7%，很显然这个试验成功了。
3、包装更大股权标的，将殖民地的特许经营权全部给到东印度公司，描绘出每年高分红的假象，然后出售股权，当然必须采用垃圾债+银行券的形式，由于实际分红要比名义分红高出很多也催生了股价一路飙升，原来不看好的人也纷纷加入，这样垃圾债慢慢的被消耗，同时大量的硬币涌进银行置换纸币，直到垃圾债券被消耗完毕。
4、狂欢后的信用大崩塌，总有一些聪明的内幕人在股市大涨的初期就卖掉股票兑换硬币，实际花41.9元买到100元的股票在200元的时候卖出，换取200的硬币，收益率377%，当然最后的股价可不止是500元，也许是股价涨的慢了一些人开始退场，结果发现没有硬币这件事传出来了，股市开始疯狂砸盘股价暴跌，这样财富就湮灭了，债务也湮灭了，可怜那些最后入场的平民百姓，倾家荡产！
今天有朋友讨论对于一个业绩个位数增长的企业应该给多少倍的市盈率才算合理。
我觉得，首先得考虑业绩的稳定性和自由现金流的含量，如果是稳定的，含金量也足够，可以直接用永续年金计算，实际上和业绩增速关系不大。我们现在对比国债，建设银行和长江电力。其中建行和长电直接将分红视为自由现金流，此时就抛开了利润含金量的因素。首先假设此时三个标的价格均为合理，为啥国债收益率能给到三十多倍市盈率，是因为国债的稳定性和含金量足够，根据票面利率到期还本付息。建设银行的股息率达到6.5%，已经高出一倍的无风险利率，问题就出现在稳定性上面。市场认为分红不可持续，所以要给予风险补偿也就是风险溢价，在折现的时候通常给予两倍无风险利率。在对比长江电力以业绩预告eps为0.94，按照70%的股利支付率股息率为3.17%，当然用股息率去做长江电力的估值是比较保守的，长江电力经营性现金流量净额常年大于净利润，保守的折旧政策也保证了前期积累的现金不会为未来的重置成本买单。可以看到长电股息率与无风险利率相当，低于建行，原因在于确定性高于建行，虽不如国债，但注入乌白资产之后，以及随着未来负债的减少，利息支出相应减少。大概率的业绩增长做出了风险补偿。
回到最初的问题，如果只给出个位数业绩增长的这一个条件是做不出估值的，若业绩增长能够维持住且全是自由现金流，完全可以给出高于国债收益率三十多倍的市盈率。反之即使每年利润翻倍的增长而所得利润必须投入再生产，一旦停止投入无法维持当前市场地位，在短时间内会被竞争对手侵蚀市场份额，自始至终不创造自由现金流，只有账面上的一串利润数字。这类型企业可能价值很低，因为企业是有生命周期的，历史上百年企业屈指可数。最终留给股东的只有一堆被通货膨胀不断侵蚀的破铜烂铁，厂房设备。换句话说如果企业整个生命周期内都没有分红或者回购(回购等于红利再投资），投资者只能依靠资本利得获利，这类企业价值为零，因为在企业消亡的那一刻投资者自始至终得到的只是一堆废纸。
$长江电力(SH600900)$ $中国平安(SH601318)$ $海康威视(SZ002415)$
进入12月银行理财依旧跌跌不休，大面上的事也都分析的差不多了，之前也写了微头条感兴趣大家可以去翻翻。
今天又有人问我这事，问到了票息，因为之前我也说了债券有票面利息保护，收益有一定保证。今天在详细说一下，其实几句话就能说明白。
你买理财的钱交给所谓的投资经理了，他们拿去买债券（主要是，不全是）。买的这些债券有面值和票面利息，比如100块一张，票面利息3%，那么到期收益就是3块，加上本金一共103块。
上面提到的票息就是这3块钱。但是，还得说但是，这个票息是到期付的，这里说的到期不是你买理财那个期限（也有可能部分重叠），所以如果是3个月、6个月甚至一年的封闭期一般都不一定能享受到这个票息，所以和大家基本没关系。
你买的理财收益绝大部分来自投资经理在债券市场的换手操作，也就是通过买卖持有债券盈利。
债市好的时候各支理财收益都会是正的，所谓站到风口猪都会飞起来。考验投资经理的正是债市下行的时期，如何主动操作减少波动，甚至逆市上涨。这一点大家可以看市场上还是有正收益的理财的。
所以嘛，以后再有理财经理跟你说债券打底，债券有票息保护，千万不要冲动，你得想想自己打算持有多长时间。还有就是你买的理财的投资经理有没有水平，是站在风口的猪，还是逆市盈利的高手（坦白说这样的高手不多，太稀缺）。
两个消息：1.部分银行理财子公司拟对摊余成本法和市值法在产品中的使用比例进行调整，新的理财产品更多地采用摊余成本法，以应对近期的赎回压力。2.部分银行开始回购自己理财子公司的产品，一方面应对大量到期赎回，一方面显示理财已经到了低点可以入手和一丝丝敢于担当与投资者共生死的体面。
最后还是那句话，投资有风险，购买理财要谨慎！
嗯，吐槽一下，理财连续下降这么长时间，各个银行基本没出来表态，完全一副事不关己的样子。
找一张网友的图配上，确实惨。#阳性感染者衣物能否导致二次感染# （选个最热搜让更多人能看见）#银行理财#
按照发行者的性质不同可分为间接金融资产和直接金融资产。间接金融资产是指由作为筹资投资中介的金融机构发行的金融工具，如银行券、存款单、保险单、银行票据等就属于间接金融资产。直接金融资产是指由筹资者如工商企业、政府等签发的金融工具，如商业票据、股票、公司债券、政府债券等就属于直接金融资产。
按照金融资产与实际信用活动是否直接相关分为原生性金融资产和衍生性金融资产。原生性金融资产是指与实际信用活动直接相关，在实际信用活动中用来证明债券债务关系的那些金融资产，如商业信用活动中的商业票据、政府信用活动中的政府债券、公司信用中的股票、债券等。
衍生性金融资产是指与实际没有直接联系，而是在原生性金融资产基础上派生出来的那些金融资产，如金融期货合约、金融期权合约、互换合约等。
货币起源：
马克思货币起源论试图回答的是“货币是怎样产生的”，并认为货币产生的意义在于它解决了阻碍商品交换发展的内在矛盾。
西方经济学家的货币起源论试图回答的是“货币为什么产生”的问题，并认为货币的产生最终降低了交易费用，提高了交换效率。
除货币以外，经济活动中任何有价值的资产如土地、房地产、珠宝、钻石、工艺品、股票、债券等都有可能成为人们价值储藏的选择。货币发挥价值储藏的功能依赖于物价水平的稳定进而是比值的稳定。
货币大体上经历了实物货币、金融货币、代用货币、信用货币和电子货币等类型。实物货币属于足值货币如牲畜、羽毛、贝壳都曾经充当过货币。代用货币即代替贵金属货币来执行货币相关功能的货币，如政府或银行发行的纸币。
银行券是典型的代用货币，所谓银行券是由银行以自身信用为基础而签发的债务凭证。银行券是因票据贴现而产生的。所谓票据贴现是指票据的持有人将未到期的票据卖给银行，由银行为期融资的行为。
网络货币是依电子计算机网络出现而产生的的数字货币，它允许再计算机网络特别是国际互联网上传递币值，数字货币方便顾客、节约流通费用加速资金周转，同时对传统货币供求、支付结算方式、货币政策的操作以及金融监管提出了严峻的挑战。
M1为狭义货币，由于它流动性很强，对物价水平影响较大，因此，中国人民银行将其作为短期监控指标。
M2为广义货币，由于它的变化与经济增长、就业状况密切相关，因此中国人民银行把它作为长期监控指标予以监测。
信用是以偿还和支付利息为条件的的借贷行为。信用活动最初形式是高利贷，而现代基本信用主要有商业银行、银行信用、政府信用、消费信用等。政府信用包括政府发行债券，长期公债、短期国库券以及特种债券、发行国债等。
票据一般可分成汇票、本票和支票三种。
汇票通常指债权人开给债务人的。按照出票人的不同可以分为商业汇票和银行汇票；本票通常指债务人开给债权人的；支票是银行的活期存款客户开给银行的。
信用证是银行应客户的要求向受益人开出的，记载有一定的金额，约定在一定的时间地点凭规定的单据付款的书面保证文件。
信用证可分为商业信用证和旅游信用证。商业信用证是国际贸易中一种主要的支付结算方式。
债券按照发行主体分为政府债券、公司债券、金融债券。政府债券包括中长期公债、短期国库券和特种政府债券。公司债券有抵押债券、无担保债券、可转换债券、合并债券、垃圾债券等。
金融债券是由金融公司筹资资金发行的债券包括公募债券、私募债券；按照付息方式将债券分为贴息债券和贴现债券，贴现债券是债券的发行者以低于债券票面金额的发行，到期按票面金额偿还本金的债券。
回购协议是指在金融中介机构出售债券的同时和证券购买者约定，在一定期限后按照一定的价格购回所卖证券的协议。
权益资产是能够代表公司所有权的资产，主要指股票。股票时候股份制的产物，由股份公司开给股东的证明股东的股份与股权，股东凭次可以获得股息和分红的一种所有权凭证。
金融衍生资产是相对于原生性资产而言的是金融创新的产物，指以货币、股票以及债券等原生性金融资产为基础而派生出来的一种新型的投资和风险管理工具。
金融衍生资产包括金融远期、金融期货、金融期权、金融互关四个类型。
金融期货是指由交易双方签署的，约定在将来某一时间按照事先规定的条件买进或卖出一定数量某种金融工具的合约。金融期货包括利率期货、股票指数期货和外汇期货。
金融期权包括利率期权、外汇期权、股票期权、债券期权、股票指数期权、黄金期权等。
————《金融资产》
市场憧憬加息步伐放慢，美股全日急涨
美股3大指数周三(10日)做好，道指收报33,309点，升535点或1.63%；标指收报4,210点，升87点或2.13%；纳指收报12,854点，升360点或2.89%。
美国通胀略有降温，上月消费物价指数(CPI)按年增8.5%，低过预期的8.7%，从6月高位大幅回落0.6个百分点，惟仍在逾40年的高位徘徊，通胀回落意味美国联储局或放缓加息步伐。
通胀数据公布后，市场对联储局下月加息预期幅度立即回落，反映利率期货市场的芝商所FedWatch工具显示，原来交易员押注下月加息0.75厘的68.5%机率，急降至28.5%；原押注加息半厘的机率为31.5%，已升至71.5%。美汇指数应声下跌最多1.25%，低见105.04；现货金价曾升0.75%，每安士高见1,807美元；期美国国债孳息率跌0.075厘，一度低见2.689厘。
贝莱德iShares美洲投资策略负责人Gargi Chaudhuri估计，核心通胀将在今年维持在超过5%水平，加上国内生产总值（GDP）连续两季收缩，经济增长步伐正放缓，惟滞胀风险并未反映在股市中。她又指，市场甚至误判联储局的货币政策将「转軚」，惟仍未是时候。
她建议，投资者可考虑投资短期抗通胀债券(TIPS)防守。TIPS是与通胀率挂钩的债券，每半年派息一次，息率固定，惟本金（票面值）则按通胀调整，故最终派息(息率乘本金)将因通胀水平上升。
尽管面临滞胀风险，惟全美独立企业联盟(NFIB)调查发现，7月美国小型企乐观情绪指数微升0.4点，至89.9点，为今年来首次上升，惟仍远低于48年来平均的98点。小型企业渐渐感受到通胀压力，37%受访企业认为通胀是他们面对的最大问题，为1979年第四季以来最高。NFIB表示，小型企业的经济不确定指数升至4月以来新高，他们仍面对历史性高通胀、劳工短缺，以及供应链樽颈等难题。
经济前景暗淡亦促使大型科企落力开源节流，据报电脑公司微软(Microsoft)要求员工减少旅游、培训和企业活动的开支，其股价全日升2.43%，收报289.16美元。
Facebook母企Meta宣布，已在该企首次发行债券中筹集100亿美元，资金主要用作包括发展元宇宙等项目和回购股份，其股价收市升5.82%。其他大型科技股普遍向上，无厂半导体公司英伟达Nvidia升5.92%，社交平台Twitter升3.74%，上季业绩逊预期的加密货币交易所Coinbase亦反弹7.37%，收报94.14美元。
美股道指升逾500点，Meta升逾5%
美国通胀略有降温，上月消费物价指数(CPI)按年增8.5%，低过预期的8.7%，从6月高位大幅回落0.6个百分点，惟仍在逾40年的高位徘徊，通胀回落意味美国联储局或放缓加息步伐，刺激道指周三(8日)早段升522点，至33,297点；标指升74点，至4,196点；以科技股为主的纳指升292点，至12,786点。
港股外围方面，恒指夜期现报19,699点，升133点，高水88点。
通胀数据公布后，市场对联储局下月加息预期幅度立即回落，反映利率期货市场的芝商所FedWatch工具显示，原来交易员押注下月加息0.75厘的68.5%机率，急降至28.5%；原押注加息半厘的机率为31.5%，已升至71.5%。美汇指数应声下跌最多1.25%，低见105.04；现货金价曾升0.75%，每安士高见1,807美元；期美国国债孳息率跌0.075厘，一度低见2.689厘。
贝莱德iShares美洲投资策略负责人Gargi Chaudhuri估计，核心通胀将在今年维持在超过5%水平，加上国内生产总值（GDP）连续两季收缩，经济增长步伐正放缓，惟滞胀风险并未反映在股市中。她又指，市场甚至误判联储局的货币政策将「转軚」，惟仍未是时候。
她建议，投资者可考虑投资短期抗通胀债券(TIPS)防守。TIPS是与通胀率挂钩的债券，每半年派息一次，息率固定，惟本金（票面值）则按通胀调整，故最终派息(息率乘本金)将因通胀水平上升。
尽管面临滞胀风险，惟全美独立企业联盟(NFIB)调查发现，7月美国小型企乐观情绪指数微升0.4点，至89.9点，为今年来首次上升，惟仍远低于48年来平均的98点。小型企业渐渐感受到通胀压力，37%受访企业认为通胀是他们面对的最大问题，为1979年第四季以来最高。NFIB表示，小型企业的经济不确定指数升至4月以来新高，他们仍面对历史性高通胀、劳工短缺，以及供应链樽颈等难题。
经济前景暗淡亦促使大型科企落力开源节流，据报电脑公司微软(Microsoft)要求员工减少旅游、培训和企业活动的开支，其股价升1.9%。
Facebook母企Meta宣布，已在该企首次发行债券中筹集100亿美元，资金主要用作包括发展元宇宙等项目和回购股份，其股价升5.55%。其他大型科技股普遍向上，无厂半导体公司英伟达Nvidia升2.31%，社交平台Twitter升3.16%，上季业绩逊预期的加密货币交易所Coinbase亦反弹2.7%。
持有300多亿现金，却无力偿还2亿美元债务，这家老房地产企业的钱在哪里？
10月4日晚，深圳老房地产企业创始人曾宝宝在微博上分享了电影《最黑暗的时刻》的海报。海报上有一行小字：永不放弃，永不屈服。
在曾宝宝的博客发表前几分钟，华世年宣布，到期的5亿美元高级债券的剩余本金约为2.06亿美元。该金额应于10月4日到期，且在样本年的该日未支付任何款项。
在微博下，一些网民评论道：“不要来敦刻尔克静修”。
曾宝宝回答：“没有。”
戏剧性的是，在一个多月前的中期业绩会议上，华世联执行董事兼首席财务官陈新宇承诺“公司准备偿还10月份到期的2.1亿美元。”
在同一场合，华世联董事会主席潘军也强调，“我们有非常平静的美元债券偿还空间。”
今年5月以来，海外美元债券的价格在这一年大幅波动，公司和主要股东进行了几次回购，以提振投资者信心。据不完全统计，截至目前，《花花公子》和曾宝宝已回购1亿多美元。
虽然《花花公子》试图营造一种金钱的氛围，但最终，真相是如此残酷。
10月5日，华世年对凤凰周刊房地产表示，公司聘请财务顾问进行全面统筹安排和解决方案，后续展会将及时向公众披露。
在9月中旬的博鳌房地产论坛上，潘军做了一个非常有预见性的演讲。他说，如果明年6月政策环境没有改善，销售额将继续下降，60%的私营企业开发商可能面临破产。
当时,潘军在论坛晚宴上唱了一首歌"回头看"。仅仅半个月后，一粒时代的灰烬落在了华香上。

“打鸡血”
十多天前，华世年还在向市场“打鸡血”。
9月20日，华世年发布特别公告，澄清公司未全额偿还到期的境外优先票据，“公司运营良好，拥有充足的营运资金，不存在任何流动性问题。”
9月24日，曾宝宝通过珍宝艺术基金在二级市场回购上述违约高级票据，金额120万美元。
在一个多月前的临时绩效会议上，《花花公子年》的管理层做出的承诺今天有些讽刺。
当时，陈新宇介绍，该公司准备支付10月份到期的2.1亿美元。“该公司对12月到期的美元债券也非常有信心。”
对于和密集到期的美元债券，陈新宇表示，该公司有10亿美元的配额，并将在甚至申请单独的配额。必须通过这些行动来优化其合理性和成熟度。
图为中期绩效会议
据媒体统计，目前一年有11只美元债券，生存规模36.59亿美元，其中13.5亿美元债券将在一年内到期，短期内面临集中兑付的巨大压力。其美元债券的融资成本很高。在现有债券中，有7种债券的票面利率超过10%，最高票面利率为15%。
根据花年计划，今年12月偿还美元债务后，总债务将控制在500亿元以下，外债也将低于50%。
管理层的声明，加上公司和主要股东回购美元债券，在一定程度上消除了市场的一些担忧。
但一个月后，花年仍然是一场“雷雨”。
10月4日，惠誉将其长期外币发行人违约评级、高级无担保评级和未偿美元高级票据评级从“B”下调至“CCC-”。
惠誉认为，上述债券的存在意味着公司的流动性状况可能比惠誉此前预期的更为紧张。逾期付款也使人们对该公司偿还到期债务的能力产生怀疑。
截至上半年，样本年银行余额和现金为315.83亿元，较底增长10.3%。一年内到期贷款83.72亿元，一年内到期票据债券约109.86亿元，现金短期负债率1.59。理论上，短期偿债压力不大。
因此，样本年仍存在债务违约，这使得许多投资者和机构质疑其盈利数据的真实性。
一位房地产从业者告诉凤凰周刊房地产，这并不排除粉饰财务报告的可能性。在正常情况下，如果有这么多现金储备，2亿美元的债务不可能违约，“这对你的形象不好，会产生很大的影响。
“我们不排除他们在计算。例如，一些基金不能在短时间内运作，或者一些项目的资金收入会相对较高。如果我们先还清债务，收入就会减少，”上述人士说。
“切肉”还血
在花年似乎有金融危机的迹象。
9月28日，华翔年的一家房地产公司“多彩生活”将最优质的资产束之高阁，买家是房地产“收割机”碧桂园服务计划以不超过33亿元的价格收购五彩人寿核心资产临乐控股的全部股权。第二天，多彩生活和花式生活的交易暂停，至今尚未恢复。
和，林力乐的税后净利润分别为3.06亿元和3.09亿元。同期，乐透人寿的净利润分别为5.36亿元和5.42亿元。截至上半年，临力乐净资产13.74亿元，占同期乐透人寿净资产的30%。
中信建投国际认为，PE对应购买价格约为10.6倍，对价合理。然而，该估值低于碧桂园服务收购的富力地产PE的14倍。
财盛于上市，被称为“房地产第一股”。3月，潘军回到前线担任首席执行官。他曾向媒体描述自己的房产梦想，并希望成为一个社区服务平台。
频繁高息赎债，中南建设现金流趋紧？
6月9日，海门中南刚发行了一笔1.5 亿美元的高级无抵押定息债券，票面利率高达12%！
这个钱干什么用呢？用来还另外一笔马上到期的债。6月18日，中南建设在港交所发布公告表示，境外全资子公司HAIMEN ZHONGNAN INVESTMENT DEVELOPMENT (INTERNATIONAL) CO.LTD.（也就是海门中南）作为美元债“JIAZHO 10 7/8 06/18/22”的发行人，已完成回购票据本金额2.169亿美元。
新债1.5亿还旧债2.1亿，还差6000万美元。
借新还旧是房企惯用的手段，不过，值得注意的是中南是高息赎债。而且，这还不是中南第一次这么操作。
海门中南先后于今年3月22日、3月29日及3月30日发布的对其未偿还5亿美元、息票率10.875%、于到期的有担保高级票据JIAZHO 10 7/8 06/18/22的交换要约及同时发行新票据的公告。
紧接着4月7日，海门中南发行0.5975亿美元的担保优先票据，2024年到期；同时发行新债券本金1.9025亿美元，加起来是2.5亿美元，票面利率11.5%。
更贵的钱去还了更便宜的钱，频繁这么操作可不是什么好信号！
你买过中南的房子吗？一位网友买的固安中南熙悦，停工了259天，迟迟不能收房。值得大家警惕！
