透景生命：全球领先的肿瘤标志物检测公司，业绩增速将突破90%，对应PE只有24倍
近几年医药行业系统性改革不断促进行业规范性提高及产业升级，在政策端改革和医保支付端引导下，行业未来结构性发展的趋势将越发明显。我们认为，政策方面（药品、耗材的集采）的影响短期内会持续存在，明年医药板块将更加倾向于集采覆盖领域中有核心竞争力的优质个股以及政策免疫领域中质地优异的成长型个股。
因此，从行业整体发展趋势出发，除了聚焦于行业白马龙头外，建议扩大视角至高景气度细分赛道中估值相对合理、业绩成长较快、业绩迎来拐点的部分个股。透景生命是成长性突出的肿瘤标志物检测公司，销售团队激励将促进销售加速。
中国医疗器械市场未来仍将保持高速增长趋势，在医改政策等驱动因素的影响下，部分领域的国产产品有望快速放量&实现国产替代，有创新技术及核心竞争优势的部分企业将脱颖而出，优质赛道中的白马龙头有望继续享受较高估值溢价。
核心逻辑：
1、肿瘤标志物检测市场空间可观，公司肿标产品技术业内领先，有望持续受益
肿瘤标志物作为癌症诊断方法学之一，具有早期诊断、成本低、无创、可多项目联检等优势。中国肿瘤检测市场80%的份额被国外品牌罗氏、雅培、贝克曼、西门子等4大巨头占据，国产化率仅为20%，替代空间可观。透景肿标检测项目齐全，流式荧光平台技术水平全球领先，拥有并行检测高通量、单指标低成本等优势，流式荧光法下多指标联检的灵敏度和准确性已得到临床实验的验证，部分指标已接近电化学发光试剂盒（罗氏Cobas试剂盒），国产替代正当时。
2、甲基化与自免产品有望成为公司新的业绩增长点
公司的人SHOX2、RASSF1A基因甲基化DNA检测试剂盒（PCR荧光法）是国内第一个肺癌甲基化检测产品，可用于肺癌疑似人群的肺泡灌洗液细胞学检测的辅助检查。截至上半年，公司已在上海市等5个省市取得了相应物价并有序开展销售推广工作。由于该产品在国内没有同类产品，且相较于仅能针对单基因片段检测的国外竞品检验结果更准确，产品推广后有望抢占较大的市场份额。
此外，公司结直肠癌甲基化产品Septin9基因甲基化DNA检测试剂盒（PCR荧光法）已于获批，进—步丰富了甲基化产品种类，有望贡献新的业绩增量。
目前，公司已利用流式荧光方法学开发了一系统的自身抗体检测产品，其中六款产品已获批，三个系列产品处于研发注册报批阶段，随着产品上市及推广的有序进行，相关产品有望抓住市场蓝海机会实现快速放量。
3、医院覆盖率与装机量双升，兼容性流水线推出将进一步带动试剂销售
截至上半年，公司已与国内500余家经销商建立了稳定的合作关系，产品已覆盖全国31个省市1000余家终端用户，其中三级以上医院574家，占医院客户的77.25%。
基于流式荧光高通量特性，公司流式荧光检测仪单产与国内厂商相比处于较高水平，平均单台产出每年50万元以上，仪器装机将在未来一段时间给公司带来稳定可观的试剂收入。
此外，公司与日立合作推出国内首条兼容性流水线，其兼容的特性吸引了大量终端用户和集成商的关注，截至上半年，公司已完成3条流水线的安装且有多个流水线采购协议正在洽谈中。由于流水线的安装将大大提升终端客户的试剂采购量且通常可带来5-8年的锁定期，随着公司流水线装机工作的不断推进，公司试剂收入规模有望进—步扩大。
4、营销改革促进上述创新品种进一步放量
公司成立了产品线管理线条，在原有的营销人员按区域管理的基础上增加了产品管线划分。公司的一线营销人员已由原先的70-80人增加至140人左右，同时计划于末超过200人。此外，公司于底推出的股权激励中，对主要的营销区域负责人和产品线负责人均进行了股权激励。公司的营销改革全面提升了销售团队的整体实力，从而为后续产品推广打下坚实基础。
风险因素： 行业政策变化风险、产品质量风险、 销售模式变更风险。
