估值与价值：
森马服饰(SZ002563)
消费行业弹簧哥：
就怕地方//@消费龙头ETF: 今年终于可以过个“正常”的春节了，铁汁们春节都打算回家吗?贵州茅台(SH600519)锦江酒店(SH600754)森马服饰(SZ002563)
天天吹泡泡：
买了森马服饰(SZ002563) 地素时尚(SH603587) ，希望别涨，等我做完地产这波再上大仓位
一条小散：
森马服饰(SZ002563) 今天双十二，如果大盘不深跌，森马要超跌反弹，盘前立贴为证
崩溃的大象：
服装也是消费啊，还叠加冬季服装消费旺季，怎么服装就这么不受待见，森马服饰作为服装的龙头公司，甚至几乎没有任何基金持仓。
秋天的两只小鸡：
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森马服饰(002563)
业绩简评
公司10.30发布三季报，实现营收89.4亿元(-10.8%)，实现归母净利2.7亿元(-71.2%);单Q3实现营收33.0亿元(-5.8%)，实现归母净利1.7亿元(-39.8%)，实现扣非净利1.5亿元(-44.5%)，符合预期。
经营分析
线上韧性凸显，全域零售启动有望促进销售回暖。分业务，前三季度成人装、童装预计分别同比下滑12%、10%，各线城市疫情散发导致客流受损、销售承压。分渠道，线下销售额预计同比下滑，Q1-3总门店净减少约282家，其中成人装、童装预计分别净+41家、净-323家，成人装渠道调整结束回归优质扩张;线上收入预计同比增长4%，疫情反复、消费弱复苏趋势下韧性相对突出。另外，公司逐步落实全域零售模式，成立零售事业部并采取库存互通模式，促进线上线下同款同价，中长期经营效率有望提升。
毛、净利率承压，控费持续推进。Q1-3公司毛利率为40.42%(-2.7Pct)，其中Q3毛利率为39.19%，同比/环比分别下滑2.1/0.2Pct。Q3公司的销售费用率为22.9%，同比/环比分别+2.2/-9.9Pct;管理费用率同比持平、环比下降1.8Pct，公司在逆势下严格控费，落实产品经理制度，将费用核算聚焦至负责人，有利于降本增效推进。前三季度公司归母净利率为2.71%(-6.7Pct)，其中Q3净利率为1.67%(-1.11Pct)，但环比有所改善。
销售不畅导致库存有所积压，经营性净现金流同比下滑。截至3Q22末公司存货余额为46.7亿元(+16.1%)，库存处在较高水平主要系疫情导致销售不畅、叠加换季加大厚款备货力度;未来公司将主要通过折扣促销及控制生产的方式改善存货积压问题。Q1-3公司经营性净现金流为-1.36亿元，同比下滑113.56%，大幅下滑主要系销售下降以及支付期初货款。
投资建议
公司持续加强品牌和产品建设，大力发展新零售业务对冲线下客流下滑风险，并不断优化自身运营效率;随着疫情逐渐好转业绩有望恢复。考虑疫情反复影响业绩，下调预测，预计22-24年公司归母净利分别为8.53/11.92/14.18亿元，对应PE为14/10/8倍，维持“买入”评级。
风险提示
疫情扩散影响其他地区门店销售、成人装品牌升级不及预期等。
来源：[国金证券|谢丽媛,杨欣]
秋天的两只小鸡：
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森马服饰(002563)
事件概述
前三季度公司收入/净利/扣非净利分别为89.43/2.71/1.70亿元、同比下降10.76%/71.21%/80.54%。Q3单季公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为33.02/1.67/1.45亿元、同比下降5.79%/39.82%/44.51%，Q3扭亏且经营性现金流转正。非经主要由投资收益2358.54万元贡献。
分析判断:
我们估计，(1)分品牌来看，估计前三季度森马主品牌及巴拉巴拉收入均两位数下降。(2)分渠道来看，估计线上个位数下降、线下双位数下降。
毛利率同比下滑，净利率降幅更大受费用率及其他收益、投资收益影响。22Q3毛利率/净利率为39.19%/5.06%、同比下降2.05/2.86PCT。净利率降幅大于毛利率主要由于费用率提升及其他收益、投资收益减少。22Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.87%/4.32%/2.95%/-0.19%、同比提升2.16/-0.24/0.34/0.42PCT，其他收益/收入为0.23%、同比下降0.53PCT，主要由于收到的政府补助同比减少，投资净收益/收入为0.47%、同比下降0.36PCT，公允价值变动净收益/收入为0.36%、同比提升0.29PCT，资产处置收益/收入为-0.21%、同比改善1.05PCT，主要由于处置固定资产所致，营业外支出/收入增加0.04PCT至0.15%，主要来自对外捐赠及资产报废支出增加。所得税/收入下降0.72PCT至2.15%。
现金充裕，关注去库存进展。22Q3存货余额46.70亿元、同比增长16.10%、环比增长17.04%，存货周转天数为220.28天、同比增加65.69天。22Q3应收账款余额10.07亿元，同比降低22.28%，主要由于收回销售货款增加，应收账款周转天数为37.11天、同比下降0.91天。应付账款为21.67亿元、同比下降11.37%，应付账款周转天数为127.66天、同比上升21.48天。目前公司账上货币资金49.2亿元、交易性金融资产17.24亿元、一年内的到期的非流动性资产为1.04亿元，合计67亿，在手现金充裕。
投资建议
我们分析，尽管疫情影响加盟商提货信心，但公司也仍在开展一系列变革，包括数字化推荐、总仓和加盟的打通、建立零售事业部统筹管理全渠道零售业务等。短期主要关注去库存进展。考虑疫情影响，我们调整盈利预测，下调22/23/24年收入预测154.35/173.65/192.23亿元至144.01/151.57/166.73亿元，调整22/23/24年归母净利10.83/11.7/12.88亿元至5.44/12.20/16.67亿元，对应调整22/23/24年EPS0.4/0.43/0.48元至0.20/0.45/0.62元，10月28日收盘价4.45元对应PE分别为22/10/7X，维持“买入”评级。
风险提示
疫情不确定性风险;产品迭代不及预期;系统性风险。
来源：[华西证券|唐爽爽]
一条小散：
森马服饰(SZ002563)明天应该又要反弹了，继续装死。
剧中之人：
森马服饰(SZ002563) 是福不是祸 、是祸躲不过⋯!
平平无奇伴读小书童：
翻阅证交所公告，我只找到上证50，180，380等指数样本的调整公告，确实是于12月9日收市后生效，但是我并没有找到关于沪深300指数调整的公告。如有找到的，欢迎评论分享。
上图网页链接：网页链接
海澜之家(SH600398)森马服饰(SZ002563)
分一杯羹足矣：
森马服饰(SZ002563) 海澜之家(SH600398) 难兄难弟
廉猪：
森马服饰(SZ002563)收市竞价捡到小便宜。查看图片
