当前，全球疫情防控、经济恢复和国际局势都面临着高度不确定性，给全球投资者和财富管理机构带来更多挑战。近日，全球财富管理论坛(GAMF)举办高峰对话“危机下的全球经济金融形势与金融行业未来发展”，摩根资产与财富管理公司首席执行官Mary Erdoes 与行长刘珺围绕中美经济复苏趋势、财富管理市场的挑战和机遇等话题展开深入对话。
前瞻中美经济发展形势
Mary Erdoes对美国最新的经济复苏态势发表了看法。她认为，当前美国的经济情况较为复杂。从经济角度来看，一切正逐步恢复正常，零售业的恢复速度比预期要快。美国政府已为复苏提供了巨大的经济刺激和财政支持，第一阶段措施已于7月31日结束，目前政府正在制定第二阶段方案。这些资金正在支撑美国经济恢复，虽然目前经济活动还没有回到正常水平，但最终一定会恢复如常。
不过，她也提到，美国如今出现了一个很有意思的局面，美国的股票市场表现出了很强的流动性和公司良好的盈利能力。美国公司尚未开始进行裁员或者类似的成本削减工作，也尚未开始降低在房地产方面的成本，没有大幅减少办公室租赁，但今年年底可能会开始裁员，以及压缩房地产方面的成本。因此，美国的大型公司仍有很大空间继续增加收益，但这并不意味着美国百姓的感觉就像股市显示的那样好。
“美国政府以极大的力度和速度采取行动，对公司和个人提供的资金约是金融危机时期的两到三倍，政策推行速度也快了10倍。因此，我们很难搞清楚政府向美国经济体系注入了多少资金。” Mary Erdoes称，这也就很难理解市场行为之间的差异，一方面，我们在实行零利率政策；另一方面，美国与其他国家相比而言仍是一个高收益国家。因此，美国股票和债券购买力显示的情况和普通百姓实际的生活和感受是完全不同的。
刘珺则从外部不确定性和内部确定性的角度分别分析中国经济复苏的前景。他表示，当前外部环境主要存在四大不确定性：一是不断发展的全球疫情，二是中美关系的不确定性，三是欧洲债务陷阱可能卷土重来、新兴市场也存在一定风险，四是地缘政治的不确定性。
刘珺认为，尽管这些不确定性可能会对中国出口造成负面影响，导致基础设施投资走弱，但目前“恢复正常”比“经济复苏的形态”更为重要。在国内经济稳定的背景下，中国可以应对外部环境的不确定性。而国内经济的稳定来自于四大确定性，以支撑经济的进一步恢复。
一是中国可以实现每年新增900万个就业岗位的目标。中国大力支持小微企业和新兴产业的发展，着力解决应届毕业生等群体的就业问题。
二是内需将在今年下半年反弹。目前中国经济恢复中，尽管需求侧的恢复弱于供给，但随着政策的推出，需求侧的上升趋势已经非常明显。中国的内需市场很大，需求分散，一些新型基础设施领域潜力巨大，数字化、电子商务、移动支付、医疗卫生、生物制药、物联网、云、人工智能等领域也孕育着巨大需求，消费和投资将在接下来几个月中逐步改善。
“我们预计消费和投资将在接下来的几个月内逐步改善，复苏更大的可能是以渐进而非显著的方式进行。因此，财政政策和货币政策的重点将会有针对性地支持实体经济，关键是在实体经济的结构性和直接性上下功夫，特别是私营部门和新的基础设施投资。”刘珺称。
三是中国经济可能是全球少数几个实现正增长的主要经济体之一。随着需求的逐渐回升，经济增长引擎正在重新启动。
四是改革开放将不断深化且不可逆转。当前，中国的内外环境错综复杂，唯一的出路就是改革。
对于未来几个月宏观政策的依据，刘珺预计，就政策本身而言，中国不会在战略上效仿所有发达经济体的做法，如无限制的量化宽松、零利率或负利率，大剂量的财政刺激等。其次，政策目标的重点会放在民生和市场主体上。最后，就政策取向而言，过度刺激不可取。政府将更频繁地实施针对性政策，为实体经济提供精准而积极的支持。在所有这些确定性抵消不确定性的情况下，中国经济将重回正轨，并以更强劲的势头发展下去。
如何做聪明的投资？投资组合需具有全球性
刘珺对欧洲债务危机和新兴市场风险表示担忧。他认为，未来，金融危机和疫情所积累的债务必将以某种形式偿还，沉重的债务负担可能会再次困扰欧洲。与此同时，我们也应关注新兴市场的风险。与此前不同，新兴市场不再是同质的整体，而是比以往更独立、更具差异性。若无差异化的战略，你永远无法在巴西、南非、阿根廷、印度尼西亚或土耳其投资；若把它们结合在一起进行全盘投资，将永远无法实现投资目的。
但实际上，不仅仅是欧洲备受债务困扰，疫情冲击下全球政府加大政策刺激力度，很多国家都面临着债台高筑的风险，低利率、负利率的环境给全球财富管理行业带来巨大挑战。
Mary Erdoes就认为，未来几十年可能发生的一个大悲剧是，当前政府过度积累的债务将成为我们子孙后代需要考虑的问题。这意味着必须教他们如何更聪明地投资。但全球财富管理行业正进入一个非常危险的领域，不论是准备在市场首次投资的个人，还是主要的主权财富基金，或是正在为数百万退休人员管理资产的金融机构，都寻求更高的收益。然而越是追求收益率，就越有可能在未经正确引导的情况下误入歧途：首先从政府债券转到信用债券，然后再到股票市场。一旦进入股市，将会继续在流动性较差的私人市场寻找投资机会。
“我认为积极主动的投资决策是重要的，因为没有人会相信过去的500强公司未来仍会屹立榜单，他们也没有大数据或分析能力能告诉你未来会发生什么。我个人非常希望客户主动投资，且能尽早投资，这能使他们在未来的几十年更明智地赚到和学到很多东西。” Mary Erdoes称，那些在全球投资市场能够灵活变通和有远见的人是我们需要的，特别是要以利基的方式(niche manner)投资，而不只是投资新兴市场。
Mary Erdoes并不看好被动投资，因为那往往意味着投资者在投资组合中存在的母国偏见。尤其在当下，母国偏见可能最终会导致在投资组合中出现非常危险的偏向。因此，投资者更应该关注投资的多元化。投资组合必须具有全球性，否则无法在不同的利基市场进行多元化投资，从而获得更好、更均衡的回报。
Mary Erdoes看好中国资产的配置价值。她表示，公司长期以来在国际多元化和货币多元化方面花费了大量时间，中国资产仍然是投资组合中最重要的部分。中国正引领着全球回归到正常状态中，作为一个投资者，不了解中国目前的情形是不负责任的行为，任何不重点关注和投资中国正在发生的事情，都是对其投资组合的危害。
刘珺也认为，中国的利率环境比很多大的经济体要积极得多，人民币资产利率仍保持在温和水平，这就意味着可以吸引大量的外资进入中国市场，这也有利于人民币国际化。
