作为世界知名企业湿巾产品的主要供应商之一，铜陵洁雅生物科技股份有限公司（下称“洁雅生物”）在近期发起创业板上市闯关之路。但从数据来看，洁雅生物的质量却有“瑕疵”：营业收入下滑，依赖外资客户的同时，ODM/OEM模式对其进一步发展有所局限；研发费用率等数据缺乏同业比较，且第二大客户同时兼任第二大供应商身份合理性存疑。
营收下滑，重度依赖外资客户
至，洁雅生物营业收入分别为2.43亿元、3.12亿元及3.07亿元，可以看出，在经历营业收入上涨后，洁雅生物营业收入同比下滑1.6%。同期，该公司净利润分别实现2568.20万元、5763.26万元及6812.27万元，净利润翻倍，同比增速高达124.41%，但到了，净利润同比增速下滑到了18.2%。
根据招股说明书，洁雅生物是专注于湿巾类产品研发、生产与销售的专业制造商，其主营业务较为突出，至，该公司主营业务收入占营业收入的比重始终保持在98.00%以上，其中，占比最大的是婴儿系列湿巾。但在至，洁雅生物的婴儿系列湿巾在主营业务收入中的占比逐年下降，且在销售金额出现不升反降的情况。
婴儿系列湿巾销量的下滑，或同大客户强生公司的需求量波动有所关关联。细看上述时间段，作为前5大客户中的一员，强生公司需求量同比大增77.49%，但到了，强生公司需求量趋于平缓，同比增速下滑至7.9%。
同期，因客户波动出现销售波动的还有洁雅生物的来料加工业务，招股说明书数据显示， 年来料加工收入较度大幅增长2289.99万元，同比上升426.50%，洁雅生物解释称，主要是欧莱雅集团“美即”、“卡尼尔”及“理肤泉”等品牌面膜系列产品订单增加所致；但到了，洁雅生物来料加工收入较度减少1343.44万元，而原因，则是欧莱雅集团内部品牌战略调整，“美即”品牌面膜逐渐退出市场，导致来料加工业务收入相应下降所致。
事实上，洁雅生物与前五大客户间存在着较大的依赖关系。至，洁雅生物向前五名客户的销售额合计占当期营业收入的比例分别为85.69%、89.60%和91.08%，客户集中且依赖程度越来越重。
同时，根据招股说明书，洁雅生物湿巾业务采用ODM/OEM模式，即外资知名品牌委托代工生产，这种模式导致洁雅生物生产出的产品，销售渠道和品牌都不在其掌控下，这将不利于洁雅生物自有品牌和营销网络的建设，使得该公司对ODM/OEM的委托方产生一定的依赖。
依赖，则带来的是风险。依赖大客户，依赖ODM/OEM模式，洁雅生物则面临着外资客户
因采购政策、渠道发生变化更换代工厂商的可能性，从而给公司经营业绩造成不利影响。
此外，至，洁雅生物出口收入占主营业务收入的比例分别为54.63%、46.31%和52.46%。该公司出口贸易主要以美元结算，并且部分材料及设备亦从国外进行采购并以外币进行结算。美元等外币与人民币之间的汇率可能随着国内外政治、经济环境的变化而波动，具有较大的不确定性，使洁雅生物面临汇率波动风险。
研发投入下滑，金佰利集团集客户、供应商于一身合理性存疑
再来看洁雅生物的竞争力。研发能力是ODM厂商保持核心竞争优势的关键指标。洁雅生物在招股说明书中也明确表示，充足的高端人才储备是ODM厂商保持自身核心研发优势，是从品牌代工升级为自有品牌建设，向产业链中附加值较高的下游进行延伸的技术保障。
看来，洁雅生物对自己的规划并不停留在现状，但想要再进一步，洁雅在研发上却略显掣肘：一方面，洁雅生物坦言，对湿巾行业技术研发和产品设计的高端人才储备与公司的现实需求仍有较大差距；另一方面，至，洁雅生物研发费用分别为858.95万元、1096.87万元及1088.82万元，研发投入从规模上看处于停滞状态，且洁雅生物回避了研发费用率的同业比较情况。
在原材料方面，洁雅生物也面临着波动风险。据了解，湿巾产品主要原材料为无纺布，无纺布属于石油化纤类产品，其价格受国际油价及石油衍生品粘胶及涤纶价格波动，以及市场供需平衡的影响。原材料价格的波动将使洁雅生物产品成本出现不确定性，进而影响企业的盈利能力。此外，由于我国人口红利逐渐褪去，劳动力成本的持续上涨将对国内的湿巾制造企业的发展产生一定的负面影响。
此外，值得关注的一点是，招股说明书显示，金佰利集团既是客户又是供应商。招股说明书显示，至，金佰利集团均为洁雅生物的第二大股东，且销售金额逐年提升，至，洁雅生物向金佰利集团销售的金额已达到7091.78万元。同期，金佰利集团还是洁雅生物的第二大供应商，，洁雅生物从金佰利集团采购的金额已达到3132万元。
谈到金佰利集团成为洁雅生物的供应商，中间过程也值得关注。据了解，前，洁雅生物销售金佰利集团产品所用无纺布由洁雅生物直接向杭州诺邦无纺布股份有限公司采购，然而，如今，却变成了由金佰利集团直接向诺邦股份采购无纺布后再销售给公司。为何原本由洁雅生物直接采购原材料，却转变为金佰利集团从中插入？对此，洁雅生物解释称，金佰利集团的介入，一方面可以更好地掌握无纺布质量等级情况，另一方面可以保证供货的及时性。但涉及3000多万的采购额，上述理由或略显的单薄。
