机构：招商证券
通信行业上市公司三季报已全部完成披露，前三季度4G接近尾声，5G尚未开启大规模建设，叠加中美贸易摩擦，总体 营收净利润增速放缓。前三季度，通信行业整体实现营收5217.08亿元，同比增长0.74%，净利润229.94亿元，同比上升 84.29%，净利润改善明显。毛利率有所改善，同比上升0.5个百分点。管理费用率略有提升，销售费用率基本持平，经营性现金流情 况有所改善。若剔除中兴通讯和中国联通，前三季度行业总营收为2403.46亿元，同比增长0.40%，净利润同比下降-10.55%， 主要由于光纤光缆、广电、军工信息化、移动网络优化等板块业绩出现下滑。细分板块表现不一，无线射频、通信设备、物联网、 统一通讯&云通讯、IDC、光器件、专网等板块表现良好。净利润增幅前四公司为汇源通信（+427.72%,扣非+92.39%）、武汉凡谷 （+322.49%,扣非+149.18%）、世嘉科技（+282.56%,扣非381.01%）、大富科技（+169.17%,扣非39.08%）。
三季度通信板块机构持仓开始回升，5G牌照发放，5G商用开启，明年5G将开启大规模建设，机构配置有望持续提升。根据Wind最新 数据，三季度，通信行业的机构持股比例为1.81%，较二季度增加0.44个百分点，从具体个股看，中兴通讯、光环新网、中航光电、 中国联通、亿联网络机构持股比例居前。从历史上来看，3G/4G时代，在发放牌照之后1-2个季度，通信机构持仓比例都曾到周期底 部位置，随后配置比例持续向上，伴随通信指数走出波澜壮阔的3G/4G行情。随着5G建设的不断推进，机构配置有望不断提升。
海外云巨头资本开支增速逐步回暖，有望带动云产业链走出小周期底部，运营商传输网络逐渐清晰，前传光模块用量和价值大幅提 升，持续看好未来5G光通信及云计算行业机遇。Q3海外云巨头资本开支大幅提升，拐点进一步确立，云计算长期逻辑清晰， 5G和企业持续上云将带动云产业链重回高增长轨道。三大运营商传输网技术方案逐渐清晰，多种前传方案并存，针对5G潜在的多种 前传方式，业界光模块技术均可提供成熟的商用方案，加上中回传的相关需求，5G传输网对光模块的需求已基本明确，对前传25G， 中回传50G/100G/200G/400G光模块的需求较为明朗，持续看好未来5G光通信侧需求爆发和价值提升带来的投资机遇。
投资建议：5G建设进入落地阶段，5G通信网络建设落地拉动行业中上游产业进入向上周期，5G带动的IT云化趋势确立，下游物联网 等应用需求逐步兴起，结合核心器件进口替代自主可控趋势，通信板块景气度持续向上。重点推荐：海能达（专网龙头拐点向上）、 烽火通信（光通信设备）、天孚通信（无源光器件龙头）、中际旭创（光模块龙头）、新易盛（5G光模块+数据中心突破）、世嘉科 技（射频天线及滤波器）、光环新网（IDC龙头）、天源迪科（支撑网优势企业）等。
本周组合
重点推荐：中国联通、天孚通信、中际旭创、海能达、光环新网、亿联网络、烽火通信、梦网集团
建议关注：宝信软件、世嘉科技、海格通信、号百控股、浪潮信息、新易盛、华工科技、云赛智联、数据港
风险提示：中美贸易摩擦升级、5G建设进度不及预期、5G投资规模不及预期。
