【策略“权”知道】——合成期货空头期权策略
与合成期货多头策略相似，合成期货空头是由两个期权构成，买入一份看跌期权的同时，卖出一份相同到期日和执行价格的看涨期权，由于买入看跌和卖出看涨都是空头预期，所以合成期货空头构建的是，预期市场出现重大利空，并产生行情大跌的表现，即强烈看跌的预期。合成期货空头的最大盈利为期权行权价格-标的实际价格+净权利金（卖出看涨期权收取的权利金-买入看跌期权付出的权利金），最大亏损理论上没有下限。
您可能又要问了，市场可能大涨，为什么我不卖出看跌期权赚取权利金或者更直接买入看跌期权呢？合成期货空头策略有什么优势？
6月29日，客户认为PP的7月市场行情看跌，PP 合约价格为7414元/吨，基于这一预期买入看跌期权，如果不看保证金，初始单位成本即为权利金费用，260元/吨。其次，对于直接卖出看涨期权，PP卖出看涨最大收益全额权利金260元/吨。
如果标的期货合成空头呢，同样以PP 合约为例，6月29日，客户买入一份有效期一个月的，执行价为7414元/吨的看跌期权，同时卖出一份相同到期日，执行价为7414元/吨的看涨期权，卖出看涨期权的权利金收入抵消买入看跌期权的成本，最终效果相当于零成本就能做空头的后市走势。不仅如此，由于卖出看涨期权是赚取时间价值的，相当于抵消了直接买入看跌期权的时间价值亏损。
那什么时候适用合成期货空头呢？一是客户对标的走势看跌程度比直接高卖低买标的要更强一些，市场出现重大利空消息，通过合成期货空头用较小的资金占用去赚取行情收益。二是同样看跌，客户不希望在买入看跌期权后损失太多的时间价值，同时又希望提高资金的使用效率，运用合成期货空头降低时间价值损失和权利金成本。
当然虽然合成期货空头有诸多优点，但是最大缺点就是，标的如果并未如期下跌，所要承担的上行风险，以及合成期货空头里卖出看涨期权的头寸保证金准备问题。
（来源：大商所）
