美林时钟的不足与改进思路
美林时钟是11月由美林的研究员提出的一个基于商业周期的资产配置理论。该投资时钟理论以产出和通胀两个维度将商业周期划分为四个宽泛定义的阶段，进而给出相应各个商业周期阶段里的最优资产选择建议，资产类别包括股票、债券、大宗商品、现金四大类。
美林投资时钟是一个自上而下的大类资产配置策略。但仅从两个维度给出的结论难以令人信服，实际应用也并无良好效果。
中泰汲取美林时钟自上而下的宏观角度之精华，改进其仅两个维度刻画四类资产轮动的不足，推出中泰时钟（股市版）的构建思路。
秉承多维度透视宏观经济的一贯风格，中泰尝试从多个维度对股市资产的不同阶段进行刻画和解释，构建对股市阶段轮动具有一定预判能力的中泰时钟。
在美林时钟之产出和通胀两个维度的基础上，我们将债券、大宗商品、房地产等其它资产类别作为解释股市的第三个维度，结合中国股市的特征，将反应货币、财政等的政策指标作为第四个维度。
中泰时钟的编制方案
1、划分股市阶段
中泰用春、夏、秋、冬来形象概括股市不同阶段的特点。“春”：代表熊向牛过渡期的震荡；“夏”：代表市场显著攀升阶段（涨幅超过25%，持续时间超过3个月）；“秋”：代表牛向熊过渡期的震荡；“冬”：代表显著下行阶段（跌幅超过20%，持续时间超过3个月）。
不同的股市阶段，对应着不同的应对策略：
·“春”：闻鸡起舞——耕耘布局、捕捉机会
·“夏”：把酒临风——积极作为、切换风口
·“秋”：进退有致——谨慎识别、务求不失
·“冬”：韬光养晦——多做研究
2、遴选代表指标：
从每个维度找出若干指标，测试其对阶段性股市的解释能力和预测能力，遴选出显著有效的代表性指标。通过大量的测算，我们从四个维度共遴选出了12个指标。
3、综合评分：
首先，结合宏观分析确定四个维度的权重分配，为最大程度弱化主观判断的影响，每个维度的权重限定在15%至30%之间。然后，根据每个维度中不同指标的预测能力和解释能力分配权重，从而构建评分系统。单项指标的分值区间是（-100，100），加权总分区间亦为（-100，100）。
4、根据分值预判股市阶段：
过去3个月中有2个月分值大于25，预判市场处于夏季；
过去3个月中有2个月分值小于-25，预判市场处于冬季；
其他则为震荡阶段，前期为夏季的，划分为秋季；前期为冬季，则划分为春季。
中泰时钟的预测效果分析总体来看，中泰时钟对股市阶段具有较好的刻画能力和一定的预判能力，但对的市场巨震：之前的大涨、之后的大跌，预判效果不佳。我们认为原因可能在于的大幅上涨的主要驱动力是市场融资杠杆的大幅增加，而其在中泰时钟的四个维度中并无体现。之后的市场大幅回落也在一定程度上印证了之前的暴涨缺乏宏观基本面的支撑。
中泰时钟的四个维度都与宏观基本面紧密相关，对宏观基本面驱动的市场阶段轮动有较好的刻画和预判，而对脱离宏观基本面的市场异动缺乏轮动预判能力。
中泰时钟市场当前预判：春季从四个维度来看，当前产出增速仍在低位；通胀水平有所抬升；大宗商品涨幅明显、债市利率显著上行、房地产成交回落；货币政策中性偏紧、财政相对较为积极。根据中泰时钟四个维度的代表性指标的综合评分，当前市场的综合得分为17分，判断市场所处阶段为春季。这意味着股市不乏热点和机会，但尚不具备全面显著攀升的夏季特征。
中泰时钟研究规划
中泰时钟将汇集中泰证券研究所宏观、策略、量化及行业研究的优势力量，对各个层面的资产配置策略开展研究，以中泰时钟这一直观的形式发布系列相关研究成果。
近期，中泰时钟将在深化股市四季轮动策略的基础上，推出风格轮动、行业轮动等层面的股市资产配置策略。进一步，中泰时钟还将推出债券、大宗商品等其他大类资产类别的轮动策略。
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