相对IC设计、封装制造行业，晶圆代工是目前中国大陆相交国际水准竞争力最差的环节，而中芯国际作爲国内最爲领先的晶圆代工厂商，势必受到政策层面及资金层面的强力扶持，长期来看，我们认爲公司有机会挑战晶圆制造行业前4的地位(公司目前全球占比第五)，参考排名靠前企业，我们认爲公司长期市值有望超过500亿港币，目前仅270亿左右，并且就短期业绩来看，4Q15业绩增速较快，反应订单前景依然乐观，随着北京、上海12寸Fab厂的産能持续释放，以及28nm爲代表的先进制成收入占比的持续提升，公司长期业绩增长可期。
我们预计公司-净利润分别达到2.6亿和3.3亿美元，对应两年EPS分别爲0.05港元和0.06港元。目前股价相对应PE分别爲13.5和10.6倍，具有较高安全边际，同时考虑到国家战略对於IC産业的大力支持，公司亦存在较多外延式的并购可能性，给予买入的投资建议。
大陆IC産业成长领先全球，-CAGR增速19%，未来5年官方目标爲继续保持2成的增速，行业内生性增长及大规模并购将是成长的重要保障。作爲技术水帄差距最大的晶圆制造领域，“木桶短板”或成爲制约官方目标实现的最主要问题，因此我们认爲该环节未来会获得更多政策与资金挹注。
公司是国内最优质的晶圆代工厂，承担中国大陆晶圆制造先进制成探索的任务。其业绩成长性来自於三个方面：1半导体产能持续向大陆转移，公司近两年新增客户数量巨大，中国区收入占比较上年提升4.4个百分点；2先进制成占比逐步增加，公司28nm制成于2H15量産，有望占比达到两位数，同时公司6月与华爲、比利时微电子研究中心(IMEC)、高通签约共同那个研发下一代(14纳米及以下)CMOS逻辑工艺，将填补国内空白；3同时公司产能仍然持续扩张，预计未来两年将有约15%的增长速度。
从财务面来看，公司目前财务状况处於近年来的最佳水帄，在手资金及金融资産12.9亿美元，较上年末增长6.6%，同时净负债率33.8%，较上年末下降5.2个百分点，未来进一步扩大资本开支压力较小。4Q15公司实现营收6.1亿美元，YOY增长26%。实现净利润3860万美元，YOY增长36%，保持较快的增长势头。
综合判断，我们预计公司及实现净利润润2.6亿美元和3.3亿美元，YOY增长1.3%和28%，EPS分别为0.05港元和0.06港元，目前港股对应PE仅13.5倍和10.6倍，具有较高的估值安全边际，且考虑到公司时国内晶圆制造的龙头企业未来势必获得更多政府政策和资金挹注，给予买入的投资建议。群益证券(香港)有限公司
