一、稳定性是溢价的基础
稳定成长股是长期投资中最值得关注和投资的品种,没有之一。这其中,成长很重要,稳定同等重要甚至更重要。何为稳定?首先产品和服务稳定,受技术、政策等因素影响少。其次,需求稳定甚至保持增长,行业周期性弱。再次,产业链及竞争格局稳定,完整的产业链及行业内稳定的龙头市占率甚至是寡头垄断。最后,在上述基础上营收和净利润等财务指标稳定。这种各方面经营稳定的企业,会有一个比较高确定性的盈利预期,一个较高确定性的盈利是能够在市场中获得溢价的。强周期性、竞争无序、经营变量因素比较多的企业是要折价的。
二、亏损对复利造成严重伤害
复利的规律大家都耳熟能详,比如,一次亏损50%,必须要有100%的盈利才能回本;连续三次亏30%,得翻3倍才能回本。第一年盈利25%,第二年亏损5%,两年实际收益率肯定低于20%。塞思·卡拉曼《安全边际》:“一名在内连续获得16%回报率的投资者最终的财富,居然比一个连续9年获得20%年回报率却在第损失15%的投资者的财富要多。”
大赚小赔不如小赚不赔。
三、降低波动性能提供收益率
我们把股票投资的稳定性和复利中避免亏损的规律放在自己持仓上。一个稳定成长的股票应该比周期波动股票享有更高溢价,同样,一个稳定增长的投资组合比一个波动性大的投资组合应该享有更高的投资价值。投资者长期投资生涯中最重要的投资体系是建立一个长期稳定增长的波动性小的投资组合。
一个简单的数据,假设一年12个月中有一半时间持仓上涨,一半时间持仓下跌,且上涨比下跌高出2%,统计收益率如下:
如果波动性继续增大,最终可能是亏损。当然,从一年的时间来看,不太可能出现这么稳定的涨跌幅波动,但从指数历月涨跌幅来看,还是比较接近涨跌各半的时间。
所以:
1、一个多元化的投资组合不仅仅降低了投资的风险,在降低了波动性的同时会提高收益率。
2、一个多元化的投资组合收益率很可能超过持仓标的的平均收益率。
3、格雷厄姆简单的动态再平衡策略就是降低了波动从而带来一定的超额收益率。知道这个策略的人多,实践者少,很大一方面还是投资者普遍过度自信以及贪婪所致,另一方面是因为对降低波动性能提高收益率没有形成正确的认知。
4、如果个人持仓波动性小,对投资心理会形成正面促进作用。
5、不仅仅是个人持仓波动性和个股业绩波动性,指数波动性也是一个比较重要的参考因素。在指数波动性很小,成交量低,往往是行情很低迷,意味着后市机会也就更大。指数大幅度波动,收益的不确定性就高,往往也不是什么好的入场机会。
6、没有万能的策略,最核心的还是投资标的的优中选优。