主要内容
上半年汽车销量持续下滑，1-6月汽车整体销量为1,232.30万辆，同比下降12.40%。受国五切换国六的促销活动刺激，6月乘用车销售172.79万辆，环比上升10.68%，同比降幅收窄至7.80%。
中证鹏元认为，下半年总需求仍疲软，经济下行压力继续加大，居民消费能力与消费意愿难有大幅提升，汽车销量整体仍将保持下滑态势。但考虑到下半年房地产市场增速放缓，对汽车消费的挤出效应将减弱，一系列政策陆续出台并在下半年开始缓慢发力，部分区域提前实施国六标准缓和观望情绪，新国六车型投放市场，购买力逐步得到释放，且下半年销量基数较低，预计下半年汽车销量有望缓慢复苏，同比降幅将有所收窄。
7、8月份受季节性因素影响较大，加之6月厂商大促透支部分需求，大部分国六车型刚刚上市，销量还没完全释放，因此市场增速仍将同比下滑；9-12月，在传统“金九银十”和年底冲量等利好因素的带动下，预测销量降幅将有所收窄。
正文
一、1-6月汽车销量持续下滑，受国六切换促销刺激，六月乘用车销量环比上升
上半年汽车销量持续下滑，1-6月汽车整体销量为1,232.30万辆，同比下降12.40%，其中乘用车销量为1,012.65万辆，同比下降14.00%。中证鹏元认为，上半年汽车销量不景气主要有三方面原因，一是居民杠杆不断抬升，居民消费意愿受到房地产支出挤压明显；二是经济换挡周期尚未结束，经济下行压力大，居民购买能力与消费意向不断削弱，进而影响乘用车购置需求；三是处于国五切换国六的换挡期，消费者期待刺激利好政策以及出于对国五国六切换的不确定情绪，市场观望情绪浓厚。
根据《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，7月1日起重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施国六排放标准，而这些区域为我国汽车销量大省，销量占比近70%，国六的提前实施对乘用车销量的影响很大。主机厂、经销商采用各种优惠措施大力促销降库存，受此刺激，中汽协统计6月乘用车销售172.79万辆，同比下滑7.80%，降幅从双位数收窄至个位数超出市场预期，环比上升10.68%，乘联会统计6月乘用车销量为179.85万辆，同比上升5.00%，是连续12个月以来行业零售销量首次转正[1]。
二、下半年销量影响因素分析
1、宏观经济下行压力加大，居民消费能力与消费意愿难有大幅改善
上半年，全国GDP按可比价格计算同比增长6.3%，低于全年增速0.3个百分点。与相比，上半年消费和资本形成对GDP 的拉动均明显减弱，而净出口成为今年增长的重要动力。此外，根据国家资产负债表研究中心公布的数据，3月末，我国居民部门杠杆率达到54.28%，同比增长3.90个百分点，仍处于持续提升水平。中证鹏元预计下半年三者需求动能还将减弱，经济下行压力继续加大，叠加居民杠杆率仍处高位影响，居民消费能力与消费意愿难有大幅提升，汽车销量整体仍将保持下滑态势。
2、下半年房地产市场增速放缓，对汽车消费的挤出效应将减弱
近几年，我国不断推进房地产去库存，促进了房屋销售以及房价的提升，最终导致全国居民杠杆率飙升，形成资金虹吸，居民对汽车等耐用品的消费意愿受到房地产支出挤压明显。根据国家统计局数据，上半年全国商品房销售面积75,786万平方米，同比下降1.8%；销售额同比增长5.6%，增速同比下滑7.2个百分点，房地产市场热度呈下降态势。随着去库存红利消退、棚改货币化安置力度走弱、房贷利率有上调迹象、信托与境外债等融资渠道相继收紧，同时考虑到近年居民部门杠杆率逐步推高至54.28%，家庭部门债务主要以房贷为主，在居民部门去杠杆的大背景下，中证鹏元预计下半年房地产销售将进一步承压，商品房价格涨幅将有所回落，成交面积维持为负增长。因下半年房地产市场销售增速放缓，其对汽车消费的挤出效应将有所减弱，可能带动汽车市场缓慢回暖。
3、一系列促销政策陆续出台，缓慢发力
面对乘用车市场的持续低迷，自以来国家及地方相继出台了一系列政策，旨在促进汽车消费，推动我国汽车市场健康稳定发展。1月28日，发改委等三部门印发《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案（-）》，坚决破除乘用车消费障碍，严禁各地出台新的汽车限购规定；大力推动新能源汽车消费使用，各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。3月20日，财政部等三部委联合发布《关于深化增值税改革有关政策的公告》，从4月1日起将制造业增值税税率从16%降至13%。5月23日，财政部和国家税务总局联合发布了《关于车辆购置税有关具体政策的公告》，从7月1日起车辆购置税的计税价格为纳税人实际支付给销售者的全部价款而非以前的官方指导价。6月2日，广州和深圳两市率先发布新政，放宽汽车摇号和竞拍指标。6月28日，财政部发布《关于继续执行的车辆购置税优惠政策的公告》，自1月1日至12月31日，对购置新能源汽车免征车辆购置税。
一系列政策旨在引导中国汽车产业健康向前发展，虽然刺激力度较往年相比较弱，且效果体现需要一定的过程，无法在短期内改变趋势，但随着政策效应在下半年逐步释放缓慢发力，中国汽车市场有望回暖，降幅将有所收窄。
4、观望情绪缓和，新国六投放，释放购买力
上半年为国五切换国六换挡期的重要节点，不少消费者选择“持币观望”，等待国六车型上市的观望氛围浓郁，这也成为上半年销量持续遇冷的主要原因之一。随着7月1日起部分区域提前实施国六标准，多款产品国六车型陆续投放，预计下半年对应车型的价格将会有所下降，使得企业观望情绪有所缓和，购买力将逐步得到释放。
三、下半年汽车销量有望缓慢复苏，降幅可能收窄
总体来看，下半年总需求仍疲软，经济下行压力继续加大，居民消费能力与消费意愿难有大幅提升，汽车销量整体仍将保持下滑态势。但考虑到下半年房地产市场增速放缓，对汽车消费的挤出效应将减弱，下半年一系列政策开始缓慢发力，国六标准提前实施缓和观望情绪，购买力逐步得到释放，且下半年销量基数较低，预计下半年汽车销量有望缓慢复苏，降幅将有所收窄。7、8月份受季节性因素影响较大，加之6月厂商大促透支部分需求，大部分国六车型刚刚上市，销量还没完全释放，因此市场增速仍将同比下滑；9-12月，在传统“金九银十”和年底冲量等利好因素的带动下，预测销量降幅将有所收窄。
注：
[1] 中汽协数据系批发端数据，因4S店铺货意愿仍不强，所以6月仍呈下滑态势；乘用联数据系消费端数据，因4S店清仓国五，折扣力度大，6月零售销量同比有所上升。
来源：中证鹏元评级
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