投资要点
中报收官，医药板块持续分化；新版医保目录发布，医保实现“腾笼换鸟”，医药行业产业结构调整持续深化，积极把握结构性机会。H1医药上市公司收入增速16.10%，利润总额增长8.19%，扣非净利润增长0.68%。H1医药板块整体收入利润增速与Q1基本保持相近，由于同期医疗服务、生物制品、原料药等板块高景气，基数较高，加之4+7集采后药品面临较大降价压力，H1收入利润增速略低于去年同期。尽管板块整体增速略有放缓，各个子版块分化明显，生物制品、医疗器械、医疗服等版块均有不错表现，结构性机会凸显。医药板块II级子行业来看，H1扣非净利润增速排序为生物制品、医疗器械、医疗服务、医药商业、化学制药、中药、化学原料药，排序与Q1保持一致。其中医疗服务细分下的CRO和医药商业下的药店子版块表现十分亮眼，各自行业的高景气度有望持续，建议重点关注。
版医保目录发布，此次目录以“调整”为中心思想，区别以往的“扩容”，并将产品“治疗价值”和“实际临床需求”是作为主要调整依据，“临床价值”导向明显，真正实现医保结构调整优化。同时此次发布了128个拟谈判药品目录，对创新药的支持力度显着大于以往。通过调整，医保药品目录实现了药品“有进有出”，基金支出“腾笼换鸟”，持续看好医药产业结构调整下的创新药发展。
中泰医药重点推荐8月平均涨跌幅14.68%，跑赢医药行业8.03%，其中恒瑞医药19.58%、药明康德33.41%、爱尔眼科10.79%、复星医药6.45%、泰格医药21.88%、健友股份21.93%、迪安诊断9.38%、九强生物-5.96%。
9月重点推荐：恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、泰格医药、智飞生物、华兰生物、迪安诊断、健友股份。
展望未来三年，研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势，精选优质标的。（1）研发创新：创新药依然是最确定的大趋势，研发创新是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移，国内创新需求大增，中国创新药服务外包迎来爆发，建议布局竞争力强的龙头企业。看好泰格医药、药明康德等。（2）消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域，受益于消费升级趋势，优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物、康泰生物等。（3）制造升级：仿制药企业受带量采购等政策影响，估值会受到压制；但是短期业绩普遍受影响不大，而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头，部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。（4）其余优质细分龙头，如迈瑞医疗、安图生物等。
行业热点聚焦：（1）版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》发布。（2）新版《中华人民共和国药品管理法》修订案通过。
市场动态：对初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率29.3%，同期沪深300绝对收益率26.2%，医药板块跑赢沪深300约3.1%。8月医药生物行业上涨6.65%，除中药以外，其余子板块均上涨；其中医疗服务子板块涨幅度最大，为16.63%，生物制品子板块涨幅度最小，为4.99%；中药子板块幅度为-0.41%。以盈利预测估值来计算，目前医药板块估值29.05倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为16.40倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为77.12%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值33倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为65%。
风险提示：政策扰动风险，药品质量风险。
摘要选自中泰证券研究所研究报告：《医药板块H1分析暨9月月报：产业结构调整，子板块分化明显，把握结构性机会》
发布时间：9月1日
江 琦 医药行业首席分析师
执业证书编号：S0740517010002
池陈森 分析师
执业证书编号：S0740517020003
谢木青 分析师
执业证书编号：S0740518010004
赵 磊 分析师
执业证书编号：S0740518070007
王 超 分析师
执业证书编号：S0740519060001
祝嘉琦 分析师
执业证书编号：S0740519040001
中泰证券研究所机构销售通讯录
欢迎关注中泰证券研究所
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》于7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向中泰证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非中泰证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。
因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至邮箱：kehu@
重要声明
本公众订阅号（微信号：qlzqyjs）为中泰证券股份有限公司（以下简称“中泰证券”）依法设立、运营的官方订阅号。
本订阅号仅面向中泰证券客户，仅供在新媒体背景下的研究信息、观点的及时沟通，因本订阅号受限于访问权限的设置，中泰证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。
本订阅号所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。
本订阅号推送资料涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对的市场基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。订阅者若使用本订阅号所载资料，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义而导致投资损失。订阅者如使用本订阅号推送资料，请事先寻求专业投资顾问的指导及后续的解读服务。
本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给中泰证券客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。
本订阅号版权归中泰证券所有，未经中泰证券书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。如因违法、侵权使用给中泰证券造成任何直接或间接的损失，中泰证券保留追求一切法律责任的权利。
END
