当前美国财报季提供了有关企业现状和未来前景的重要信息，投资者既要关注企业本身，又要密切关注更广泛的经济教训。
一些投资者过去往往把美国财报季视为一个“快速浏览”季：把那些几乎不含有任何可操作信息的企业数据下载下来。而当前财报季提供了有关企业正如何度过这一可怕时期以及未来前景如何的重要洞见。
有三条信息很明确。
首先，赢家与输家之间的差距拉大。比较一下，微软表示，新型冠状病毒肺炎疫情对其整体季度营收的影响“微乎其微”，而零售商J Crew正申请破产保护。
这只是数字化公司（包括社交媒体巨头Facebook和流媒体服务公司Netflix）与主要是实体经营的公司（包括汽车制造商福特和快餐集团麦当劳）之间对比的一个例子。
但数字化公司中也有细微差异。苹果收入同比增长1%，这种相当乏力的增速提醒人们，并非所有的科技巨擘都没有受到供需冲击的影响。
亚马逊警告股东称，他们“可能想要坐下来”，在该公司履行客户订单和保护员工之际，这一警告也让竞争对手注意到，这家在线巨擘正觊觎更大的市场份额，同时该公司正斥资40亿美元（“或者更多一点”）用于新冠疫情相关支出。
在金融领域，摩根大通等银行的全能银行模式的表现更佳。然而由于为防范借款人偿还能力不可避免的下滑而做出巨额贷款损失拨备，这些好处并没有立即流向股东。
其次，在投资者心中，资产负债表基本上比利润表更值得关注。尽管企业采取早期措施努力控制成本，但过去难以想象的企业收入暴跌让人们开始关注现金消耗、流动资产和债务到期期限。
老牌企业正在回答分析师提出的问题：打击其业务的新冠疫情造成的破坏，是否也会对它们的资产负债表构成关乎生死的威胁。
一些公司已向政府寻求帮助，它们向政府提供股份，以换取紧急融资，例如德国汉莎航空。还有一些公司正严重依赖债券市场。波音和其他急于融资的公司，带来了创纪录的债券发行。
第三，利润前景正变得空前模糊。很多公司（不仅仅是那些主要是实体经营的公司）已暂停发布今年的业绩预测。
同时，一些首席执行官正制定计划，以增强其经营弹性，例如，将供应链撤回国内，或者通过裁员和削减成本提高效率。
本财报季带来的这些启示与宏观经济趋势一致，这些趋势预示生产率下滑、需求下降和债务增加。
供应链“回流”不会是新冠危机导致的短期生产率下滑的唯一原因。企业集中度将上升，市场信号将减弱，僵尸企业（依靠宽松融资维持生存）将变得更加普遍。
与此同时，企业努力减薪裁员，有的企业加速自动化，而在剧烈的冲击过后家庭会把更多的钱存起来，造成储蓄率上升，这些都会影响消费。
在供需变得更为疲弱之际，企业、政府和家庭债务在增加。由此导致的信贷质量下滑可能会引发大范围破产和违约。
各国政府和中央银行不同寻常的救助措施，帮助避免了市场运转和流动性遭受暂时和可逆转的冲击。但他们推动了一种假设，即当前情况用博弈论的术语来说，基本上属于“一轮博弈”。
但这可能是一场多轮博弈，在这场博弈中，公共部门实体将面临一系列额外挑战，包括更多参与私营部门。例如，央行资产负债表将更容易受到企业违约的影响。
因此，在本财报季中，投资者既要密切关注关于企业的局部洞见，又要关注更广泛的经济教训。
政策制定者必须小心，不要重复全球金融危机的错误：赢得对抗经济萧条的战争，却未能实现具有包容性、可持续的高增长以及真正的金融稳定。
现在，我们需要努力制定直接应对生产率下滑的救助后措施（例如基础设施项目和劳动力重组），以及提高家庭经济安全的措施（例如更强大的社会保障）。
政策制定者还需要继续保持这场危机的积极方面，包括更好的公私合作以及增加对科学和专业技能的资助。
投资者应考虑更大的投资组合差异和更好的风险管理的好处。很多人似乎倾向于普遍“双赢”的市场定位：要么押注于V型经济复苏，要么押注央行支持措施的效果，要么两者兼而有之。
如果我们不迅速适应新情况，我们可能会在已威胁造成巨大人类苦难的各种风险之上，再添上更疲弱的长期经济增长和金融不稳定。
