1主营业务
贵州茅台（股票代码：600519）营业收入来自销售高档白酒。
2行业地位
白酒行业龙头第一，从未被超越，领先距离一直拉大。
3公司看点
白酒行业属于中国特有的优势产业，不会面临着类似红酒、啤酒等国外品牌冲击。白酒容易成瘾，且有独特宴请文化。
贵州茅台因总所周知原因，拥有着国酒美誉，是白酒行业的第一品牌，也是价值投资必谈标的。酒离开茅台镇酿不了，加之独特酿造工艺，独一无二，无法复制竞争。原材料就是高粱和水，价格上涨10倍都影响不了利润，一瓶售价上千元，销售毛利率高达90%，销售净利率高达50%。行业竞争地位强势，先收大笔预收款，再发货，经营性现金流出色。更夸张的是，货就是卖不出去，存在那里是越来越值钱，每年啥不用干价格增长5%~10%，存货越存越值钱的行业能有几个？不用怎么进行资本支出，利润就能高速成长，自由现金流极高。超好生意属性造就公司只能伟大伟大再伟大，近净利润没有一年下滑，净利润增长了100多倍，成就A股股价最高神话。唯一风险因素公司治理，贵州茅台商标归属大股东，大股东不折腾公司就是小股东福分。
4领导者
略
5估值五要素模型
（原理详本公众号第一篇文章《估值五要素模型》）
增长空间：规模较大不给溢价。
增长速度：预计未来三年可以继续保持每年20%增长。
增长效率：经营性净现金流强，投资性净现金流少，增长效率高，给以20%估值溢价。
ROE：派息比例仍然不够高，造成现金资产比重过高，ROE下降，预计未来维持期初30%。
风险：无有息负债，市场弹性和经营杠杆都低，贴现率取9%。
估值结果：PB=(1+20%)^3乘以30%/9%乘以1.2=6.91，较五年前评估11倍市净率有所下降，目标价位435元，7月市场交易价格470元（8.2PB）较评估价值略微高估15%。继续持有最差只输时间不输钱。
6估值难易度
难易度：易，可信度较高。贵州茅台商业模式简单，周期性弱，公司前景确定。
7评级
重仓/买入 √轻仓/持有 空仓/关注
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