1主营业务
贵州茅台(股票代码:600519)营业收入来自销售高档白酒。
2行业地位
白酒行业龙头第一,从未被超越,领先距离一直拉大。
3公司看点
白酒行业属于中国特有的优势产业,不会面临着类似红酒、啤酒等国外品牌冲击。白酒容易成瘾,且有独特宴请文化。
贵州茅台因总所周知原因,拥有着国酒美誉,是白酒行业的第一品牌,也是价值投资必谈标的。酒离开茅台镇酿不了,加之独特酿造工艺,独一无二,无法复制竞争。原材料就是高粱和水,价格上涨10倍都影响不了利润,一瓶售价上千元,销售毛利率高达90%,销售净利率高达50%。行业竞争地位强势,先收大笔预收款,再发货,经营性现金流出色。更夸张的是,货就是卖不出去,存在那里是越来越值钱,每年啥不用干价格增长5%~10%,存货越存越值钱的行业能有几个?不用怎么进行资本支出,利润就能高速成长,自由现金流极高。超好生意属性造就公司只能伟大伟大再伟大,近净利润没有一年下滑,净利润增长了100多倍,成就A股股价最高神话。唯一风险因素公司治理,贵州茅台商标归属大股东,大股东不折腾公司就是小股东福分。
4领导者
略
5估值五要素模型
(原理详本公众号第一篇文章《估值五要素模型》)
增长空间:规模较大不给溢价。
增长速度:预计未来三年可以继续保持每年20%增长。
增长效率:经营性净现金流强,投资性净现金流少,增长效率高,给以20%估值溢价。
ROE:派息比例仍然不够高,造成现金资产比重过高,ROE下降,预计未来维持期初30%。
风险:无有息负债,市场弹性和经营杠杆都低,贴现率取9%。
估值结果:PB=(1+20%)^3乘以30%/9%乘以1.2=6.91,较五年前评估11倍市净率有所下降,目标价位435元,7月市场交易价格470元(8.2PB)较评估价值略微高估15%。继续持有最差只输时间不输钱。
6估值难易度
难易度:易,可信度较高。贵州茅台商业模式简单,周期性弱,公司前景确定。
7评级
重仓/买入 √轻仓/持有 空仓/关注
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