很多人持有这个票都是长期的，但今年这波行情没有赚到，但反过来想下，初到现在，只要不是最高点买的一般都有10%的收益，但到现在有几只股票创出新高？只是看最近一阵子涨了很多，但如果从开始呢？是不是心里平衡了？
另外有一点持有一个股票不能总是看他的好，对负面信息充耳不闻，就像查理芒格说的：“手里有锤子的人看所有东西都是钉子。”
看长江电力报，净利润226亿，比仅仅增加2%，看上去长江电力就是个债券，每年没增长，但仔细看一下，其他收益7亿，23亿，这个就是增值税返还，这一项就减少16亿的利润，如果加上这一项，那就是增长9%。一季度增值税有7亿，没有，一季度利润还上升，增值税返还这块是彻底的抵消了。
首先，发电量增加40亿度，三峡电站完成发电量1016.15亿千瓦时，较上年同期增加4.11%；葛洲坝电站完成发电量183.18亿千瓦时，较上年同期减少3.85%；溪洛渡电站完成发电量624.69亿千瓦时，较上年同期增加1.76%；向家坝电站完成发电量330.80亿千瓦时，较上年同期增加0.72%。整体上高价电增加的比较少，三葛低价电增加比较大，然后增值税减1%，电价增加一点点，合计这块能多贡献12亿利润。但去年确实来水应该是非常好，比多年平均多，从长期来说这个不会持续。
投资收益27亿，增加4亿，长期投资增加3亿，卖股票增加1亿，顺便说一下，今年长电二次举牌两投，持股比例都达到10%了，而一季度，可供出售金融资产减少100亿，长期股权投资增加100亿，估计两投放到长期投资里面去了。今年实施irs9，这个很变态，以前可供出售金融资产只是分配股息或者卖出的时候才按照当时市值变化，现在直接按照公允价值变动了，看看那些保险股今年业绩全都翻倍就是这个原因，但这没啥意义，即使变化变化这部分收益应该按照1pe来估值，除非每年都能增加这么多。不过这点非常不喜欢，以后持有上市公司的业绩就会上下乱动，不便于估值。
还有就是小项目，资产减值增加0.7亿，公允价值变动去年-1.6亿，今年0.3亿，营业外支出跟去年差不多，不过去年是捐赠，今年是清理长江。
利润表说完了，现在分析下今年增加和减少利润的因素。先说下去年利润表非经常性项目，首先增值税7亿这个彻底没有了，但发生在一季度，一季度利润是上涨的，所以这块今年后续是不会有影响了；其次资产减值减少2.7亿，营业外支出4亿，这两个应该是不可持续，增加6.7亿左右，合计正好对冲增值税优惠。
再来说下一季度，增值税减少7亿，但投资收益增加1.4亿（估计为了保持利润又卖股票了，长期投资收益2亿，其他都是卖股票的），公允价值变动增加1.1亿，其他都是来水好增加发电，反正是增长一点点。
还有一个我最关注的利好就是年报折旧减少0.7亿，三峡机组发电机应该最近几年陆续到期，今年应该到期7.2亿，能贡献5.4亿的净利润。
再说下长电的投资，去年公布年报长电开启了买买买，国投、川投、桂冠、黔源、申能，全都进了前10，然后看长电发布会，每年150-200亿投资我真心有点忐忑了。长江电力每年大约340亿的现金流（折旧 净利润，其他收益中只有四分之一不是现金，不过这个比例会越来越高），其中分红140亿，剩下200亿我原来的计算是还债，降低负债率，这样收益率只有4%左右，每年增加8亿利润，但现在看来，新领导是想全投资啊（原来最好的预期是一半还债一半投资，整体收益率6%左右），这样如果新投资收益率能达到10%的话（买10pe的水电股），那长江电力每年增加20亿利润，算上分红，收益率就有可能15%以上。不过每年200亿，2000亿，哪里有那么多投资标的啊？其实我认为长江电力最好的投资方式除了买优质水电股就是回购注销最好，这样把之前增发买的都买回来最好。
最后展望下：
先说空方面，一季度的增值税7亿利空已经消化，溪向所得税优惠到期减少7亿净利润，投资收益去年卖了7亿股票减少7亿，今年到现在已经卖了4亿，这两块实际减少10亿利润。
再说说利好，增值税减3，实际增加11亿利润（这块不知道会不会被电网薅羊毛）；两投变长期投资增加5亿（原来是股息算利润，现在直接按持股比例计算净利润，30%分红率变成100%收益率），估计会有6个发电机折旧到期减少7.2亿折旧，增加5.4亿净利润；资产减值营业外支出今年如果没有的话会增加6亿利润；再有就是今年的200亿现金流怎么花了，原来如果还债只能贡献6-8亿利润，现在如果10-15pe买的话会贡献15-20亿利润，按照12亿来估计吧；其他还有三葛市场化、三峡水位上调、长电不弃水、自己建电网消纳，这些都没成没法估计，算个联想吧。
最后预估大约255亿，不过鉴于长电来水太好，这里还是减少下，按照发电量计算（跟多年平均差不多），估计个242亿吧，每股收益1.1元。
最后闲聊下未来比较重要的三峡电网，先看下面图：
上图-平均上网电价和售电电价，上网电价平均涨了3分，销售电价平均涨了11分。发电企业70%是火电，都是有成本的，现在大部分在亏损边缘（最近研究华电福新，-火电营业利润都在20亿左右，结果 都是亏损），燃料成本几乎跟电价差不多，但电网的成本呢？现在火电普遍亏损到电网销售差价竟然增加了50%，这个合理么？电网跟水电差不多，维护下现有电网就能收每度将近0.25元的差价，别的不说啊，南方电网、国网上市我肯定买。
现在长电要收购三峡水利，做一张国、南网外新电网，对自己送电的地区进行自己配电，做到上下游一体，自产自销（在宜昌做数据中心，自用），这样老慕百元长电的梦想还真有可能达成。
@慕陶生
$长江电力(SH600900)$$桂冠电力(SH600236)$$华能水电(SH600025)$
川投能源(SH600674)黔源电力(SZ002039)
