【平治信息】深度：紧握移动数字阅读机遇，发力自有阅读平台
【中际装备】快评：首推限制性股票激励，锁定未来业绩高增长
【中国汽研】中报点评：新订单增长稳健，专用车增收不增利
【张家界】财报点评：环保客运支撑主业，补助平滑短期业绩扰动
【华兰生物】半年报点评：销售短期承压，浆量保证成长
【鱼跃医疗】半年报点评：内生外延共发力，业绩符合预期
【中国中药】财报点评：中药配方颗粒保持快速增长，业绩好于预期
【新天科技】中报点评：扣非利润快速增长，期待下半年放量
【新城控股】半年报点评：销售高增长、扩张积极，维持“买入”评级
【大洋电机】半年报点评：业绩符合预期，期待燃料电池业务进展
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【中际装备】快评：首推限制性股票激励，锁定未来业绩高增长
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【张家界】财报点评：环保客运支撑主业，补助平滑短期业绩扰动
【华兰生物】半年报点评：销售短期承压，浆量保证成长
【鱼跃医疗】半年报点评：内生外延共发力，业绩符合预期
【中国中药】财报点评：中药配方颗粒保持快速增长，业绩好于预期
【新天科技】中报点评：扣非利润快速增长，期待下半年放量
【新城控股】半年报点评：销售高增长、扩张积极，维持“买入”评级
【大洋电机】半年报点评：业绩符合预期，期待燃料电池业务进展
平治信息（300571）深度：紧握移动数字阅读机遇，发力自有阅读平台
公司经营情况良好。Q1公司实现营业收入2.08 亿元，同比增长234%，实现归母净利润2188 万元，同比增长139%；上半年业绩预告预计实现净利润5100-5800万元，同比增长105%-133%； 传统业务运营稳健，自有阅读平台发展迅猛。付费习惯养成，监管日趋规范，阅读市场迎来黄金时期。内容主打女频，渠道侧重微信，差异化路线突围自有阅读平台。由于公司自有阅读平台业务开始稳定发力，我们预计公司/18/净利润分别为1.27/1.83/2.41亿，对应EPS分别为3.18/4.58/6.01元，当前股价分别对应PE为40/28/ 21X，首次覆盖予以“买入”评级。
证券分析师：张 衡 S0980517060002；
中际装备（300308）快评：首推限制性股票激励，锁定未来业绩高增长
中际装备公告：公司发布第一期（-）限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票1652万股，授予价格为19.55元，限制性股票解除限售的业绩条件为：度至度净利润分别不低于1.19亿元、3.07亿元、3.53亿元和4.06亿元。首次激励对象共计359人，占总人数19.02%；王伟修辞去公司总经理，聘任刘圣为公司总经理；使用4.5亿募集资金向子公司苏州旭创进行增资。我们看好公司在光模块领域的领先地位，维持“增持”评级我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位，暂不考虑并表情况下，预计公司-营业收入分别为1.3/1.4/1.5亿元，净利润分别为1274/1475/1823万元；考虑苏州旭创并表及增发摊薄后，-备考净利润分别为4.5/6.5/8.9亿元，当前股价对应的动态PE为40/28/20倍，维持“增持”评级，建议重点关注。
联系人：汪洋；
中国汽研（601965）中报点评：新订单增长稳健，专用车增收不增利
H1业绩增长23.81%，业绩符合预期中国汽研H1实现营收10.77亿，同比增长55.36%（技术服务业务营收3.89亿元，+10%；产业制造业务营收6.88亿元，+103%）；实现归母净利1.37亿，同比增长23.81%；经营性净现金流7980万元，同比增长145.92%，主要是技术服务业务和专用汽车业务收款增加。总体来看，公司业绩符合预期，营收、利润总额分别完成全年预算的67%、46%。产业化制造业务减亏。新签订单充足，全年业绩稳健。在建工程进展迅速，未来增量来源充足。
我们认为，中国汽研是具有智能驾驶技术储备的核心标的，公司质地优良，技术服务业务高毛利率+高技术壁垒，强制性检测业务的国家资质认证提供天然护城河，PEG 1的低估值汽车智能化标的，我们预测17/18/EPS分别为0.46/0.59/0.73元，对应PE分别为20.3/15.7/12.6倍，维持“买入”评级。
证券分析师：梁 超 S0980515080001；
联系人：唐旭霞；
张家界（000430）财报点评：环保客运支撑主业，补助平滑短期业绩扰动
上半年，公司实现营收22,914.05万元，同降5.49%；实现归母业绩3,865.03万元，同增10.27%；按最新股本摊薄EPS0.10元。扣非后业绩下滑59.95%，主要与大庸古城建设费用增加相关以及杨家界/宝峰湖景区客流下滑拖累。环保客运稳定增长，杨家界/宝峰湖下滑及古城费用增加拖累业绩。古城项目有望开辟休闲游新时代，区域资源整合预期不断强化。调整公司17-摊薄后EPS至0.18/0.19/0.26元，对应PE59/56/40倍。区域资源整合及后续外延式扩张动作仍值得期待，虑及短期估值，维持增持评级。
证券分析师：曾 光 S0980511040003；
证券分析师：钟 潇 S0980513100003；
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
华兰生物（00）半年报点评：销售短期承压，浆量保证成长
H1营收10.12亿（+18.25%），归母净利4.31亿（+5.07%），扣非归母净利3.93亿（+15.94%），业绩成长低于预期。血液制品销售不佳，主要受两票制、销售渠道不畅、出厂价格下降及政府补助减少的影响。大品种白蛋白、静丙不及预期。采浆量破千吨，保证业绩。新老浆站支持采浆量持续增长。由于血制品量升价跌，长期预测白蛋白供求关系难以缓解，我们下调了公司的业绩成长预测。估计17-归母净利润8.57/10.78/14.27亿，对应EPS为0.92/1.16/1.53元，对应当前股价PE为31.4/25.0/18.9X，维持“买入”评级。
证券分析师：江维娜 S0980515060001；
联系人：谢长雁；
鱼跃医疗（002223）半年报点评：内生外延共发力，业绩符合预期
上半年，公司实现营业收入18.61亿元（+30.3%），实现归母净利润3.98亿元（+20.13%），实现扣非后归母净利润3.85亿元（+25.13%），业绩符合预期。上半年电商业务保持65%以上的高增长，和医药中优并表一同促进了营收高增长。归母净利润低于营收主要是销售费用增加和收到的政府补助减少所致。内生外延两端发力，并表增厚业绩。销售费用增长较大，利润率保持稳定。负面事件冲击逐渐消除，公司实际经营不受影响。我们看好公司作为稀缺的医疗器械平台型公司，家用医疗器械电商业务保持快速增长，通过研发+外延并购不断丰富产品线导入平台销售。预计17-实现归母净利润为6.73/8.49/10.38亿元，EPS为0.67/0.85/1.04元，对应当前股价PE为30.6/24.1/19.7X,维持“买入”评级。
证券分析师：江维娜 S0980515060001；
联系人：谢长雁、宣潇君；
中国中药（0570.HK）财报点评：中药配方颗粒保持快速增长，业绩好于预期
上半年，公司实现营收39亿元人民币（+21.9%），毛利21.7亿元人民币（+18.3%），归母净利润5.98亿元人民币（+22%），业绩好于预期。中期股息每股人民币4.05分，派息率30%。中药配方颗粒保持快速增长，净利率同比提高。部分大品种和特色OTC产品带动中成药板块营收加速回升。中药饮片业务整合顺利，增长迅速，有望成为新增长点。H1业绩好于预期，全年高增长确定性进一步加强，预计17-归母净利润为11.8/14/16.6亿元，EPS为0.27/0.32/0.38元，当前股价对应PE为14/12/10X。考虑公司是中药配方颗粒领域绝对龙头，全产业链布局提升其产业价值链和盈利能力，给予17PE18-20x，合理股价5.64-6.27港币，具有40%空间，继续推荐“买入”。
证券分析师：江维娜 S0980515060001；
证券分析师：徐衍鹏 S0980517070004；
联系人：谢长雁；
新天科技（300259）中报点评：扣非利润快速增长，期待下半年放量
上半年，实现营收23,461.47万元，比上年同期增长19.74%。内生发力+外延并购，智慧表具实力凸显，上半年度，公司新增近50家水务公司客户，智能水表业务市场占有份额进一步。公司是国内首家产品线涵盖四种智能表产品的上市企业，随着智能水表渗透率提高、燃气表不断打入大公司提升市占率、智能电表换新、热改重新提上日程等利好，业绩重拾增长，有望加速成长。同时，公司积极布局物联网下智能抄表系统，目前已经完成了NB-IOT、Lora等标准的对接，并在智慧水务、农业、能源方面具备平台型公司潜质。预计公司-净利润1.69/2.59/3.61亿元，对应33.5/21.9/15.7倍市盈率。公司有望最先受益国内物联网发展，看好公司布局，维持“增持”评级。
证券分析师：程 成 S0980513040001；
新城控股（601155）半年报点评：销售高增长、扩张积极，维持“买入”评级
上半年，公司实现收入113.28亿元，同比增长24.87%；归母净利润11.39亿元，同比增长33.66%；EPS为0.51元。销售高增长，扩张积极，土储丰富。融资渠道拓宽，业绩锁定性较好。商业地产全国化布局持续推进。公司销售高增长、扩张积极、商业版图持续扩张，在以上海为中枢、长三角为核心、并向珠三角、环渤海和中西部重点城市群实施全国扩张的“1+3”战略布局持续推进下，850 亿元的销售目标有望实现。预计/EPS为1.7/2.31元，对应PE为9.8/7.2X，维持“买入”评级。
证券分析师：区瑞明 S098051011；
证券分析师：王越明 S0980512040001；
大洋电机（002249）半年报点评：业绩符合预期，期待燃料电池业务进展
公司发布半年报，上半年公司实现营业收入 39.66 亿（+ 32.35%），归属于上市公司股东净利润 1.45 亿（- 26.97%），每股收益 0.06 元。上半年业绩基本符合市场及我们前期预期。车辆旋转电器增速较快，家用电器电机业务涨幅超出预期。燃料电池业务进展迅速，驱动总成下半年或将触底反弹。预计17/18/EPS为0.27/0.33/0.41，同比增长24%/24%/23%，对应PE为27x/22x/18x。公司新能源汽车产业链闭环研发投入有望给公司带来持续的估值溢价，维持 “增持”评级。
证券分析师：杨敬梅 S0980511030001；
北控水务（0371.HK）深度：乘PPP东风，水治理龙头迎来全新发展期
北控是国内最大的水务公司，截至底，公司的水处理总设计能力己达2,717 万吨/日，在运水处理能力达1,648万吨/日，污水处理市占率约4%；从地域覆盖面来说，水厂已遍布国内25个自治区、直辖市，覆盖面最广。综合水环境治理能力强，在订单打包趋势下充分受益。国资背景筑就超凡拿单能力+领先的管理机制助推公司高速成长。优异的融资能力撬动巨大的PPP市场，后续成长可期。
从产业趋势来看，PPP项目向龙头集中的趋势明显；龙头企业特别是有国资背景的企业借助融资优势体现了更强的项目获取能力。我们预计公司未来三年EPS分别为0.51/0.70/0.86港元，对应PE为13/9/8倍，给予买入评级。
证券分析师：陈青青 S0980513050004；
证券分析师：吴行健 S0980517050001；
环球医疗（2666.HK）：综合医疗服务的领跑者
受益医疗行业的市场化历史性机遇。环球医疗起步三甲，在医院投资管理业务上的理念和方向不同于凤凰医疗（1515.HK）和远东宏信（3360.HK）。公司不收购医院，也不改变医院性质，而是以合作者、参与者的身份帮助三甲医院进行改扩建项目。这样的理念兼顾多方利益诉求，有望和院方及医院所在地政府建立长期的合作关系。公司坚定专注医疗行业，打造了一支高素质专业化医疗服务团队，专注+专业，央企背景+市场化激励与薪酬的核心优势 。我们认为市场对于公司的两个偏见会被纠正：1、利率水平抬高或不利于公司的融资业务（公司央企身份融资优势远胜于竞争对手，其次非金融业务——咨询与管理业务已经占到公司利润的30-40%，供应链业务比例进一步提高后非金融业务利润占比将到50%）；2、市场认为药品零加成对公司造成不利影响。而恰恰相反，供应链业务是未来医院寻求零加成后的重要转型之路，公司与医院的合作供应链模式是最大的受益者。我们预测，-公司收入增速分别为30%、54%，净利润增速分别为35%、25%，对应EPS分别为0.69、0.86港币。
基于对公司实力和商业模式发展前景的信心，我们给予公司“买入”评级，采用分部估值法保守估计公司合理市值为150亿元人民币，对应目标价9.9港元，较8月11日6.17港元的收盘价具有60%的涨幅空间。目标价对应-PE分别为12.7、10.1和8.9倍。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
广和通（300638）首次覆盖：A股稀缺的无线通信模块厂商
广和通是A股稀缺的无线通信模块厂商，万物互联背景下首先受益的纯正标的，建议积极关注：
1、4G技术在完成手机终端的全面覆盖后，正在向M2M领用领域延伸，市场需求、政策推动，共同推进2G、3G向4G模块更新换代，目前各个领域爆发时点已然到来；
2、公司以直销模式打开市场，拥有业内较高毛利率，同时与一批行业龙头客户建立强合作关系，先已进入移动支付、智能电网、车联网等领域，未来有望向其它领域进一步拓展；
3、公司十多年专注于无线通信模块业务，业内树立自有品牌Fibocom，跻身国内一线模块队列，有望充分收益物联网大发展。
看好公司的长期发展，但目前公司作为次新股估值还较高，我们保守预计公司//净利润分别为0.50/0.57/0.69亿元，对应47.0/41.2/34.0倍PE，给予公司“谨慎推荐”评级。
证券分析师：程 成 S0980513040001；
联系人：马成龙；
恒瑞医药（600276）深度：小专科大品种，战略决定高度—恒瑞医药系列之麻醉药篇
小专科现金牛成绩斐然，在研拥抱大专科，战略决定高度。瞄准欧美成熟市场用药结构，以药效为导向的仿制药大品种战略。七氟烷、右美托咪定、顺阿曲库铵是公司麻醉药三大现金牛产品，市占率已分别达到54%、90%和62%，市场前景仍佳。预计麻醉药板块-营收35.6/42.3/50.6亿元，同比增速18.3%/19.0%/19.6%。维持公司-EPS1.12/1.34/1.65元的盈利预测，、目标价分别为53元和65元，当前股价对应17-PE 45.1/37.8/30.7倍，维持“买入”评级。
证券分析师：江维娜 S0980515060001；
中国联通（600050）分析：方案发布在即，混改标杆一触即发
联通做为整个混改最先启动、行业属性结合最好、最急切需要改革的标的，如若获得实质性方案，将迎来重大利好。
未来，联通有望通过调整投资支出，加大创新优化业务结构。变革层面，公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势，并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力，但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率提升，国企改革预期不断升温，看好公司变革，有望借助“混改”提升战略布局以及未来发展格局。
目前A股停牌前持有机构仍然较少，或将有一定表现（建议还是等具体方案落实后再确定）当前时点值得特别关注。港股由于一直在交易并未停牌，且投资者成分广泛，投资者或将更看重改革后带来的公司实质业务及可能的业绩增厚，建议重点关注，维持“买入”评级。
证券分析师：程 成 S0980513040001；
证券分析师：王齐昊 S0980517070002；
闰土股份（002440）首次覆盖：供需此消彼长，染料涨价巨头收益
染料价格容易向下游传导，集中度决定产品。环保督察力度加大，染料行业不合格产能加快退出市场。纺织业复苏，对染料的需求增加。公司目前具有染料总产能在16万吨以上，其中分散染料产能11万吨，活性染料4万吨，其他染料1万吨，染料业务占到总营收的80%以上，活性染料和分散染料价格每上涨1000元/吨，对应增厚EPS分别为0.089元/股、0.032元/股。目前主流染料分散黑ECT300%和活性黑WNN200%的最新报价都上调到28元/kg左右，公司预计上半年净利润在3.5-4.5亿元，同比增长33%-70%。根据分析，我们认为染料市场下半年供需改善较为明显，染料价格有继续上行的空间，预计公司17-EPS分别为1.19、1.35、1.52元/股，对应当前PE分别为16.7、14.6、13倍，维持“买入”评级。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：龚诚；
烽火通信（600498）首次覆盖：上半年业绩增长平稳，转型ICT进展顺利
光通信领导者，上半年业绩保持平稳增长。转型ICT进展顺利，服务器产品获重要突破。融资规模扩大，存货连续四个季度保持增长。我们看好公司由光通信专家向领先ICT方案商转型升级的战略，预计公司-营业收入分别为223/285/368亿元，归属母公司净利润分别为9.94/13.15/17.79亿元，当前股价对应PE为27/20/15倍，首次覆盖，给予“增持”评级，建议重点关注。
证券分析师：程 成 S0980513040001；
证券分析师：王齐昊 S0980517070002；
联系人：马成龙；
南钢股份（600282）首次覆盖：享行业、区域双优势，创最高利润
江浙沪地区有经济和市场双重优势，江苏地区高炉开工率98%以上，超负荷运行，中厚板产量下降。
南钢股份兼有民企的灵活和国企的高端装备优势。1季度末，南钢股份负债率由末的80.2%下降到70.8%，负债率大幅下降；净利润率也由1.5%增长到6.5%。ROE和净利润率均位于钢铁板块前列，盈利能力不断提高。预计//每股盈利分别为0.61/0.52/0.59元，目前股价4.6元，对应的动态市盈率分别为7.5/8.8/7.9。在目前利润水平下,公司合理价值在6.1元左右，安全边际较高，我们给予买入评级。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：王海涛；
华源磁业（832637）首次覆盖：立足磁性材料稳增长，发展无线电充新引擎
慢充晋级快充贡献主营增长，无线充电广泛布局。无线充电行业未来几年有望进入爆发期。 iPhone8或将采用无线充电，推动行业进入爆发期。公司深耕磁性材料行业十五载，历经慢充到快充替代过程，业绩实现大幅增长。无线充电是另一个即将爆发的领域，公司在智能手机、智能可穿戴设备等多个无线充电细分领域积极布局，或将成为业绩增长新引擎。预计17/18/EPS分别为0.11/0.46/0.78元，对应PE分别为70.3/16.4/11.7倍，给予“买入”评级。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：刘馨竹；
中南文化（002445）深度：文娱布局推进坚决，板块协同值得期待，首次覆盖予以买入评级
公司通过“内部创设+外延并购+外部合作”的方式，完成“大文化”战略版图的布局。上游加码IP文化企业，夯实IP资源库。下游书影游联动变现，提升整体变现能力。艺人经纪体系成型，反哺影视板块。我们预计公司/18/EPS分别为0.62/0.78/0.92元，当前股价分别对应同期20/ 16/ 13倍PE，显著低于影视剧板块同期平均估值水平。参考行业可比公司估值水平，给予公司6个月目标价18.6元（对应17/30/24倍PE），首次覆盖予以“买入”评级。
证券分析师：张 衡 S0980517060002；
连锁零售药店专题研究（中篇）：是零售，不仅是零售
医药零售与零售有共性，也有其个性。区域间发展极不均衡，竞相布局潜力地区。现阶段零售共性更突出。处方药外流将显露医药零售个性。新建并购殊途同归，短期收入利润不匹配无碍投资。重点配置医药零售连锁龙头公司，推荐益丰药房（精益化管理最优秀，外延整合能力最强）、国药一致（国药系唯一零售平台，未来具有潜在工商一体化+承接处方外流优势）、一心堂（高速并购省外布局初成+长期发展可期）、老百姓大药房（全国布局+业绩高速增长），大参林（广东区域龙头）。
证券分析师：江维娜 S0980515060001；
联系人：谢长雁、朱寒青；
医药行业专题：价格短期承压，浆量决定未来：H1血液制品公司横向比较
采浆量快速增长、两票制、营改增等基层渠道压力对短期价格形成压力。大品种批签发稳定增长，凝血产品继续高增长。龙头公司集中度进一步提升。具体公司方面：主要企业在白蛋白、静丙批量上多有快速增长，采浆量拉动大品种的增长得到证实；华兰、天坛、博雅均有快速增长，泰邦生物同样保持高增速，上海莱士也扭转了的下滑趋势，实现反弹。细分小品种方面，华兰生物继续主导VIII因子和PCC市场；纤原市场上海莱士和博雅占据80%市场；泰邦生物主导破免，天坛生物和ST生化发力，紧随其后。 静丙的增长值得看好，破免上升势头迅猛，凝血因子类产品未来将成为亮点。血液制品价格不再大幅上涨，未来的主要增长动力在于优质管理和新批浆站带来的采浆量提升。继续推荐未来三年有望25%高增速的最优质内生增长龙头华兰生物；大股东解决同业竞争，成为千吨级别龙头的唯一国家队天坛生物；关注基数低、已获批但尚未采浆浆站占比高的ST生化。
证券分析师：江维娜 S0980515060001；
联系人：谢长雁；
化纤行业专题：下游纺织业复苏，化纤行业有望迎来景气周期
根据国家统计局最新发布的企业景气指数，纺织业二季度景气指数达到120.90，为以来二季度的最高值。截至1-6月，纺织行业主营收入和净利润的累计同比分别为9.4%和5.1%，国内纺织品（布）的产量达到346亿米，同比增长4.5%。纺织业从开始进入长时间的增速下滑阶段，上半年行业整体复苏迹象明显。需求面转好，出口增加，化纤行业整体盈利状况明显改善。看好涤纶、粘胶持续景气。涤纶出口量从2月份开始同比增速持续上升，下游需求稳步增加的情况下，产能供给仍处于持续收缩阶段，从5月份多项涤纶装置进入检修状态后，行业产能负荷率受限，导致涤纶供需格局紧张，7月份开始库存持续下滑，在原料端PTA、PX等价格上升的带动下，我们预计未来涤纶价格有望继续上升，行业盈利状况仍有望持续改善。粘胶行业则由于在环保因素推动下落后产能退出较快，市场份额向优势公司集中，行业整合加快。之前粘胶行业产能扩张有限，在下游需求改善的情况下，粘胶行业仍有望维持较长时间景气。粘胶推荐重点关注三友化工，公司目前具有50万吨粘胶短纤产能，国内第一，并且在建20万吨功能化、差异化粘胶短纤项目将于明年1季度投产。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：龚诚；
特斯拉产业系列报告：下沉产品Model3首交付，或放量开启电动车新时代
7月29日，首批30位Mode3车主交付仪式在特斯拉Frement工厂举行，马斯克表示特斯拉目前收到Mode3订单将近50万辆。售价：顶配价格仍然较高，标配版进入平民化价格区间；竞力分析：纵比更加划算，横比竞力强劲；产量情况：预计产量位于7-10万辆区间，位于40-50万辆区间。特斯拉作为智能电动汽车开创者，携智能化、电动化引领未来汽车潮流，Mode3定位中高端欲席卷大众市场，有望掀起全新的汽车消费革命，具备重大意义。我们认为，一方面特斯拉的热销将带动新能源汽车产业链的加速发展，推动产业链龙头企业优势显现；另一方面特斯拉产业链将受益，我们建议关注特斯拉产业链上1）具备稳定供应关系；2）弹性较高；3）未来有望进入核心领域的三类零部件企业。建议关注：旭升股份、拓普集团、三花智控、宁波华翔及上游锂矿龙头。
证券分析师：梁 超 S0980515080001；
证券行业深度分析：券商模式的重资产化
国内券商板块的盈利模式在近年来发生了重要的变化，我们称之为“重资产化”的过程，它对券商的利源和估值体系均产生了深刻的变化。重资产业务和轻资产业务的区别在于：1）利源不同，前者依靠资产负债表的扩张，后者更多的体现为牌照价值；2）业务的边际成本不同，后者拥有更低的边际成本，价格竞争激烈；3）盈利表现不同，前者ROE水平偏低但稳健，后者ROE偏高且弹性较大。资本中介和投资类业务共同推动了券商的重资产化过程。重资产化在利润表上表现为收入的多元化趋势。我们认为券商的历史PB估值趋势，已经在反应券商重资产化的过程。我们对券商板块的推荐逻辑集中于两点：较低的估值水平+清晰的公司战略定位。我们推荐聚焦机构客户的中信证券、坚定转型财富管理的华泰证券以及具备轻资产模式的互联网券商东方财富。
证券分析师：王继林 S0980516080003；
房地产行业财政专题研究：土地出让金是政府财政收入与偿债的重要来源
通过拟合全国公共财政收入与全国商品房销售面积的累计同比增速，发现两者显著正相关，地方政府财政收入增速与商品房销售面积增速显著相关。以来共计58个省、地级市公共财政收入累计同比增速呈现下降趋势，占整体95个省、市的比重为61%。以来共计36个省、地级市公共财政收入累计同比增速呈现上升趋势，占整体95个省、市的比重为38%。土地出让金占公共财政收入比重大。根据12月中国审计署发布的《全国政府性债务审计结果》：地方政府性债务对土地出让收入的依赖程度较高，我们统计了wind中有数据的23个省、直辖市政府承诺以土地出让收入偿还的债务余额占偿还责任债务的比重，17个省、直辖市的土地出让金偿债比重超过30%，占比整体比重74%，其中土地出让金偿债比重超过50%省、直辖市有6个，占比26%，可见无论全国还是省市，政府债务对土地出收入的依赖度均较高。
证券分析师：区瑞明 S098051011；
证券分析师：王越明 S0980512040001；
一篇梳理西北水泥的专题：春风二度玉门关
自去年12月之后，西北地区水泥需求整体呈现回升态势，价格持续上涨，库存处于历史低位。区域需求表现较好，地产支撑超预期，基建未来有望进一步发力。区域龙头市占率高，协同、错峰执行情况良好。区域水泥企业业绩季节性规律极强，二三季度是全年关键。我们在7月3日发布的下半年投资策略中认为：对三、四季度水泥、价格不必过分悲观，目前行业库存情况尚可，在环保严控和行业自律调节下，下半年旺季水泥有望进一步提价，下半年建材板块行情有望“稳中求进”，我们建议“顺势而为”。祁连山本次中报预增，反映出区域水泥需求和供给优化的超预期表现，有望再燃市场对区域水泥标的的做多热情。根据最新WIND一致预期，祁连山、宁夏建材、天山股份PE分别为13.5、22.3、24.4倍，其中祁连山估值水平在行业PE估值排序中接近末位；根据最新财报测算宁夏建材、祁连山、天山股份PB分别为1.3、1.5、2.1倍，其中宁夏建材和祁连山均处于行业估值较低位水平，估值具备一定安全边际，推荐“买入”。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
联系人：陈颖；
社会服务行业中期投资策略：政企改革剑出鞘，消费升级见月明
旅游：消费升级+供给侧优化+国企改革带来新演绎
展望下半年，行业景气良好，消费升级+供给侧优化推动龙头基本面回升，国企改革加速主观动能释放，旺季带来情绪支持，估值压力逐步消化，维持板块“超配”。建议关注：1、有望持续受益消费升级的免税/中端酒店/休闲游/博彩龙头；2、国企改革出现积极信号的公司：国旅/峨眉/黄山/首旅；3、旺季+全域旅游下供给侧改革优化的景区龙头黄山/峨眉/张家界/桂林等； 4、结合预期差及行业基本面，着眼17-18跨年布局估值逐渐合理，主业有望向好的成长股：宋城/众信/凯撒/腾邦。综合基本面、估值及预期差，推荐：中国国旅、黄山旅游、峨眉山A、首旅酒店、三特索道、宋城演艺。
教育：逢低布局估值相对合理，成长模式确定的细分龙头
建议逢低布局估值相对区域合理，成长及业务模式相对清晰的子行业教育龙头：职教龙头开元仪器、东方时尚，幼教龙头威创股份、K12培训龙头新南洋、同时也可关注STEM教育龙头盛通股份。
体育：关注具备较好盈利模式，依托平台优势加速产业链布局个股
我们建议下半年根据大盘风格变化，适度关注布局部分已经具备良好商业模式的体育公司，有望借助资本市场进一步完善其产业链布局。建议重点关注当代明诚依托体育营销变现模式建立起体育全产业链完善布局，以及次新股力盛赛车在登陆资本市场后加速展开的产业上下游布局
证券分析师：曾 光 S0980511040003；
证券分析师：钟 潇 S0980513100003；
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
公用事业中期投资策略：燃气于博奕中成长，电力期待预期改善
燃气
我们认为燃气行业是公用事业中最具备成长属性的子行业，我国对天然气的多项扶持政策有望令天然气占一次能源消费比重逐年提升。重点推荐煤层气产业链的蓝焰控股、天壕环境，关注受益进口LNG，以及受益煤改气政策的相关标的。
水电
我们认为水电依然是稳健的配置品种。关注板块龙头长江电力，以及其他主要水电标的。
火电
我们总体维持对火电板块基本面的谨慎判断，认为火电面临利用小时数进一步下滑；我们认为下半年值得持续跟踪的主要变量将在于煤价走势。此外，央企整合预期可能提升低估值火电龙头的交易性配置价值。
证券分析师：陈青青 S0980513050004；
证券分析师：武云泽 S0980517050002；
建材行业中期投资策略：稳中求进，顺势而为
上半年需求提振犹存，价格维持高位，完全符合年度策略判断。周期类建材——行业供求轧差逐步收敛，优势企业竞争优势凸显。消费类建材——“大行业，小公司”，优势企业市占率提升空间大。周期建材推荐：海螺水泥/旗滨集团/华新水泥/冀东水泥/金隅股份；建议关注：祁连山/宁夏建材/亚泰集团/龙泉股份。消费建材推荐：北新建材 /中国巨石/伟星新材/东方雨虹；建议关注：三棵树/秀强股份。此外我们基于基本面财务指标，从“盈利能力、成长的可持续性、分红能力、估值的安全边际”构建“多维度”选股模型，选出以下优质标的：海螺水泥/旗滨集团/北新建材/华新水泥/祁连山/万年青/伟新新材/塔牌集团/宁夏建材/金晶科技/东方雨虹。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
联系人：陈颖；
大宗商品行情
黄金277.9,涨0.0%;铜51520.0,涨1.56%;铝16325.0,涨0.77%;铅19630.0,跌1.08%;锌26590.0,涨1.76%;白银3914.0,跌0.28%;镍89580.0,涨3.87%;锡144700.0,涨0.08%。
豆油6154.0,涨0.72%;豆粕2765.0,跌0.29%;豆一3801.0,涨0.21%;玉米1695.0,涨0.06%;棕榈油5496.0,涨1.33%;鸡蛋3980.0,涨0.0%;玉米淀粉1996.0,涨0.05%。
棉花15290.0,涨0.33%;强麦2553.0,涨0.0%;菜籽油6644.0,跌0.12%;白糖6286.0,涨0.18%;普麦2500.0,涨0.0%;菜籽粕2281.0,涨0.88%。
伦敦布油51.66,跌2.16%。
欧元/美元1.18,涨0.45%;美元/人民币6.66,跌0.12%;美元/港元7.82,涨0.01%。
晨会聚焦170822：重点关注平治信息 中际装备 中国汽研 张家界 华兰生物 鱼跃医疗 中国中药 新天科技 新城控股 大洋电机
