日前,嘉实基金在其投资策略会上对明年的股市作了预测:A股市场结构型繁荣仍将持续,并指出四大投资主线:大消费、新兴产业、大宗商品、高端装备制造等行业。
在展望整体经济态势时,嘉实基金投资总监戴京焦认为国内将呈现较高增长较高通胀的状态。戴京焦在结合对经济中长期判断的基础上,指出的四大结构型方向。
一是大消费。“该领域是经济结构调整战略看好的领域,由于过往两年整体的靓丽表现,将更偏重自下而上的选股和一些高速增长的子领域。”
二是新兴产业、十二五专项规划。她认为该主题将获得国家战略的支持,以主题形式贯穿全年。
三是大宗商品。海外经济复苏、国内增长、全球长期保持宽松流动性等背景,都支撑了该主题有较多机会。
四是高端装备制造。“该板块集中国经济转型、出口升级、新一轮投资周期展开三主题于一身,主要包括航空、航天、高速铁路、海洋工程和智能装备等行业。”
震荡为主 深挖转型
中国经济步入转型期,传统行业占据较大比重的A股市场面临盈利增速下滑的挑战。经济转型决定了行业分化仍将延续,而大盘也很难摆脱震荡格局。建议投资者围绕大消费、新兴产业与城镇化三大主题寻找结构性机会。
转型初期的烦恼。在内外因素的倒逼机制下,中国经济已毫无选择地进入了转型期。在经济转型的背景下,上市公司必须直面两大挑战。
首先,经济增速逐步放缓。鉴于消费基本平稳、投资仍有较大潜力可挖,经济不会明显减速,GDP增速仍有望达到9.5%左右的较高水平。不过,长期而言,在内外部环境发生深刻变化、原有红利消耗殆尽之际,特别是在出口依存度已经高达29%、房地产依存度(商品房销售额/GDP)也达到13%的背景下,如果不能突破重重阻力推进转型,中国经济将缺乏高增长的动力。
其次,企业成本趋于上升。多年以来企业有幸享受了偏低的要素价格,人口红利及收入分配失衡造就了廉价的劳动力,水、电、气等基础资源品价格也长期受到管制,特别是农产品价格长期以来被明显压低。此外,由于环境成本外部化,企业生产无需考虑环境保护与治理。而未来这些生产成本都将真实地体现在企业的财务报表上,对其盈利能力构成不利影响。
综合来看,伴随经济回归中速增长,企业盈利增速也将逐步回落。目前一致预期也显示,沪深300公司整体业绩增速约在20%,明显低于34%的预期增速,而业绩增速将进一步下降至17%。
大盘震荡根源在转型。经济转型是导致行业分化的根本原因。对于银行、房地产、钢铁、传统化工、交通运输、电力等基于传统经济模式的周期性行业,在出口、房地产等旧有驱动力减弱,且经济增速放缓的背景下,其盈利能力趋于下降,而新的盈利空间或模式有待开拓。因此这些板块将在很长时间内难以出现持续性的机会,即便像银行、房地产、钢铁等估值偏低的行业,也仅有阶段性的交易机会而已。
观察沪深300指数的GICS行业权重可以看到,金融(房地产行业包含在内)、工业与材料行业占据的权重高达66%,这正是传统经济模式在证券市场上的反应。对照标普500、日经225指数这些成熟市场来看,未来金融、材料行业的权重将大幅降低,而信息技术、保健、必需消费品、非必需消费品行业权重存在显着的提升机会。
鉴于当前A股估值偏低,且未来资金面仍有改善空间,预计市场重心有望小幅提升,但权重行业估值提升动力不足决定了市场震荡格局不会改变。
深挖转型,精选个股。展望,行业分化、局部行情演绎仍将是行情的主旋律。投资者仍应主动放弃传统周期性行业,战略性围绕大消费、新兴产业与城镇化进行布局。需要注意的是,上述投资主题已得到深入挖掘,未来整体性机会相对有限,投资者需要精选成长性突出、政策扶持力度大、业绩增长可能超预期的优质个股。
由于政策的积极扶持,消费的战略地位将超越投资,成为推动中国经济增长的核心动力。在此背景下,大消费行业值得投资者中长期关注。建议重点关注医药及医疗服务、食品饮料、水产养殖、服装、商业零售与旅游行业的龙头企业。
发展新兴产业是我国实现产业升级的必由之路,因此政策将给予高度重视,未来十年新兴产业将迎来历史性的发展机遇。我们重点看好高铁、节能环保、新一代信息技术、新材料、新能源、高端装备制造等行业。
提高城镇化水平已被国家确立为扩大内需的核心手段之一。在城镇化提速的背景下,除商业、家电、食品饮料等消费行业长期受益外,与固定资产投资相关的行业也面临较好的阶段性成长机遇。我们重点看好工程机械、建材、装饰与园林行业。(国都证券 张翔)